传大连至烟台海底隧道正等批复 投资或超2千亿(4)

　　中国南车 601766

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,真怡,董亚光 撰写日期：2013-07-09

　　核心观点:

　　7月8日晚间,公司发布公告,近期签订若干项重大合同,合计金额约67.1亿元。其中,南京、深圳、宁波、成都等城市的地铁车辆合计39.1亿元,中国铁路总公司(以下简称中铁总)的各类车辆维修合同16.5亿元,国内企业自备货车6亿元,泰国和新加坡的出口机车5.4亿元。

　　“路外”订单良好:今年以来,公司共四次公告合同情况,累计金额为291.5亿元,其中,来自中铁总以外的合同为214.1亿元,而来自中铁总的新造车辆订单19亿元,维修合同58.4亿元。考虑到部分合同相对零散并未列入统计,按以往规律我们测算公司上半年新签订单可能达到400亿元左右,结合去年底在手订单、今年交付进度,推算公司在手订单为850亿元左右。

　　关注中铁总招标进程:今年以来,中铁总的新造车辆招标不断推迟,主要原因是铁路实行政企分开后,需要完成职能、机构、编制的“三定”;此外,由于铁路货运下滑影响了中铁总的效益,也促使其把货运改革放在更重要的位置。考虑上述两方面的因素已得到解决,中铁总是否会加快新造车辆的招标,以确保完成全年采购计划值得关注。

　　关注改革配套措施:国务院已明确将铁路投融资体制改革作为今年体制改革的重点工作之一,而改善铁路盈利能力是吸引外部资本进入的先决条件,这又需要政府对公益线路和运输补贴、经营性线路合理定价等进行落实。

　　盈利预测和投资建议:我们维持公司的盈利预测不变,预计公司2013-2015年分别实现营业收入98,381、111,312和125,393百万元,归属于母公司股东的净利润分别为4,234、4,979、5,742百万元,EPS分别为0.307、0.361和0.416元。我们维持对公司“谨慎增持”的投资评级,建议密切关注中铁总的招标进程。

　　风险提示:铁路车辆招标推迟,导致企业排产不足、利润下降的风险。