传大连至烟台海底隧道正等批复 投资或超2千亿(3)

　　达实智能 002421

　　研究机构：东方证券 分析师：郑恺 撰写日期：2013-04-24

　　事件 公司公布年报和一季报,12年实现营业收入8.24亿元(YOY55.32%),净利润7780.13万元(YOY73.04%);13年一季度实现营业收入1.6亿元(YOY53.52%),净利润1069万元(YOY64.65%)。公司年报拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),预计2013年1-6月份净利润同比增长40%-70%。

　　投资要点

　　联欣并表显著增厚业绩。联欣和德润的并表合计贡献12年1.84亿元收入和2616万元归属上市公司股东的净利润,对应22.3%的收入增长和33.6%的利润增长。除去并表影响,公司内生性的收入增长33%,利润增长39,4%,显示出公司良好成长性。一季报少数股东权益占比较低,说明联欣贡献的比例并不高,我们预计是绿色建筑收入结转季节性原因,但公司仍然有50%以上的收入和利润增长,也反映出公司内生性增长加快。

　　细分市场和区域扩围持续进行。借由并购联欣和德润,公司进入了绿色建筑领域和建筑节能咨询认证领域,12年绿色建筑领域收入1.2亿元,进入强电领域与现有弱电工程为主的业务形成协同,丰富了公司的业务范围。12年公司在华南地区的收入比重首次降到了50%以下,13年随着联欣全年并表这一比例会进一步降低。

　　13年看地铁招标和建筑节能放量。联欣并表有对赌协议,业绩贡献无忧。建筑节能2013年一季度在建工程2229万元,同比增长90%,继续维持高增长,全年有望能够达到90%-100%的收入增速,这项业务毛利率较高,能够增厚整体毛利率。13年是深圳地铁招标大年,按照规划有5条线即将招标,此外东莞等区域地铁招标公司也较有竞争实力,

　　财务与估值

　　维持盈利预测,买入评级。公司智能化工程业务13年下半年有招标事件性利好推动,建筑节能业务受益于行业高景气,仍然能够维持高增速。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.62、0.80、0.97元,给予公司10%溢价,按照35XPE,给予目标价21.70元,维持买入评级。

　　风险提示:地铁招标不顺利,项目人才瓶颈导致业务扩张放慢