大气污染防治行动计划公布在即 7股迎重大机遇(9)

　　永清环保:脱硝、非电脱硫、土壤修复业务是13年业绩增长主要动力

　　来源：海通证券

　　撰写时间：2013年6月4日

　　传统脱硫脱硝业务受益于钢铁脱硫、火电脱硝市场启动,12年连获大单,且新项目广泛分布于甘肃、新疆、陕西、辽宁等省,验证公司异地拓展能力。根据年报披露项目进度,分析师估计截至2012年底,公司在手未确认收入的订单金额应在5亿元以上。13、14年烟气治理行业景气高峰,订单量可望进一步增长。

　　重金属土壤修复业务值得关注。永清环保作为进入较早的企业之一,凭借较好的政府合作关系,且地处重金属污染较重的湘江流域,乘“近水楼台”之优势,与省内多市政府开展合作,储备项目丰富,预计13年订单量、收入确认量均有望翻番。长期来看,公司将凭借完善的产业链布局(从药剂生产到工程施工)、技术实力(由国内、外专业人员组成的研发团队)、较丰富的政府合作经验(合同环境服务协议),在土壤修复行业占领一席之地,土壤修复业务有望持续高增长,成为公司重要的利润支撑。

　　新拓展垃圾发电业务。2013年3月,公司获取第一个垃圾发电项目,作为新余市政府合同环境服务框架协议下的项目之一。垃圾发电具有现金流稳定的特点,也是公司业务拓展的一个方向。

　　分析师认为,随着公司与地方政府的“合同环境服务”模式的建立和成熟,区域性的“一揽子”环保项目(包括土壤修复、垃圾发电、余热利用、脱硫脱硝等)都可期待,为永清环保成长为综合性环保公司提供条件。

　　参考公司在手工程订单、以及13年土壤、脱硝业务发展情况,并假定13年脱硝运营项目投产,则预计13~14年EPS有望达到0.68元、0.9元。目前环保行业相对大盘估值溢价普遍偏高,考虑到所在行业高成长性,给予2014年目标动态PE35倍,对应目标价31.5元。维持中性评级,提示现金回流风险,建议关注土壤行业政策后续出台情况。