大气污染防治行动计划公布在即 7股迎重大机遇(5)

　　九龙电力:再次并入优质环保运营资产,后续成长空间依然广阔

　　来源：华泰证券

　　撰写时间：2013年7月4日

　　收购优质环保资产,打造电力环保全产业链。公司公告非公开发行预案,拟增发不超过1亿股,募集16.69亿元用于收购、新建集团旗下总计1004万千瓦脱硝、264万千瓦脱硫运营资产,并对子公司远达工程进行增资、并收购鼎昇环保80%股权。此次收购是集团旗下环保运营资产的再次注入,为公司的长期发展和业绩增长奠定了坚实基础,根据分析师的测算,此次收购运营资产完全达产后,将新增净利润近1亿元,增厚EPS约0.16元。

　　环保运营资产扩容,后续成长依然广阔。此次收购验证了分析师之前预计集团内电力环保运营资产的收购或注入将持续进行的判断。增发完成后,公司脱硫资产超过1600万千瓦,脱硝运营资产超过1400万千瓦,遥遥领先其他竞争对手。分析师依然维持大气环保行业将转入运营时代的判断,公司作为中电投集团旗下唯一的电力环保业务整合平台,集团旗下30万千瓦以上的火电装机超过5000万千瓦,分析师保守估计集团内环保运营资产市场空间超过100亿元;即仅集团内市场空间达到公司现有规模的2.5倍以上。

　　脱硝、脱硫改造高峰到来,在手订单有望持续超出预期。随着大气污染排放要求的日趋严厉,分析师维持2013-2015年间将有超过4.8亿千瓦的火电机组将迎来脱硝改造的判断,同时不达标额脱硫机组改造需求正快速释放,公司电厂脱硫脱硝改造业务迎来爆发期。截止2013年6月,公司公告新签脱硫脱硝合同订单14个,金额超过8.5亿元,加上去年未结算项目约8亿元,目前在手订单达到16.5亿元。分析师预计随着脱硫脱硝改造市场的持续火爆,公司工程改造订单将持续超出预期,全年工程业务订单将超过25亿元。

　　评级:增持。分析师暂时维持公司2013-2014年EPS0.60、0.76元的判断。作为中电投旗下唯一的环保业务整合平台,分析师看好公司在电力环保领域的中长期发展前景,特别是在电力环保运营领域的竞争优势显著。短期来看,脱硫脱硝改造市场爆发带来工程和催化剂业务订单有望超出市场预期。分析师维持公司“增持”评级。

　　风险提示:工程业务毛利率水平因市场竞争激烈而下滑的风险;运营资产受火电利用小时波动的风险;后续脱硫脱硝运营资产注入慢于预期的风险。