券商评级：抄底大军聚首 27股值得满仓布局(9)

　　国瓷材料:配方粉市占率持续提升微波介质迎高速增长

　　国瓷材料 300285 非金属类建材业

　　研究机构：平安证券 分析师：鄢祝兵,陈建文 撰写日期：2013-07-23

　　投资要点

　　MLCC配方粉竞争优势明显,市占率将持续提升

　　MLCC材料生产技术较高,全球仅国瓷材料和日本堺化学两家可以用水热法批量生产高纯纳米钛酸钡粉体(MLCC配方粉核心原材料)。公司2012年MLCC材料的销量为2494吨,估计占全球市场份额的4%~5%左右,日本堺化学市场份额约35%左右,公司较日本竞争对手具有较大的价格优势(同质产品价格至少相差30%~50%),预计随着台湾、日本等国外市场的顺利开拓及公司新增产能逐渐释放,加之美国竞争对手(Ferro)业务的转移,公司未来MLCC配方粉市场份额有望提升至15%~20%以上。

　　2014~2015年公司微波介质材料迎高速成长

　　公司在做大做强MLCC材料的基础上,不断研发储备新的产品项目,微波介质材料将是公司下一个业务的发展重点。公司2009年立项生产微波介质材料,2011、2012年销售额分别是85、261万元,销售额增长迅速。随着产品认证周期完成到逐渐放量,预计2013年公司微波介质材料销售额将持续大幅增长,毛利率可维持在50%以上,2014~2015年微波介质材料进入大规模放量阶段,届时将成为公司重要利润增长点。

　　盈利预测及风险提示

　　预计2013~2015年业绩继续大幅增长,主要原因:1)、公司所处行业技术壁垒较高,未来3~5年内很难出现新的竞争对手,公司与现有竞争对手产品相比性价比优势明显;2)、公司产品议价能力强,可维持较高的毛利率;3)、2013年新增1500吨产能投产,将大幅缓解产能瓶颈,带动业绩高速增长,若下游市场开拓进度超预期,不排除进一步扩大产能的可能性;4)、公司在做大做强MLCC材料的基础上,不断研发储备新的产品项目,例如微波介质材料,将打破长期成长的天花板。我们维持公司2013~2015年EPS分别是1.42元、2.05元和2.86元的盈利预测,昨日收盘价对应2013~2015年PE分别为44.7、30.9和22.2倍,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:全球经济恶化、募投项目进程低于预期、电子化学品技术扩散风险。