第二次全国海岛调查将启幕 海洋经济概念6股关注(7)

　　 中海油服(601808)：利润率下降可能只是暂时性的

　　机构：中银国际 撰写时间：2013-05-06

　　由于营业收入同比上升19%，在中国会计准则下公司净利润同比增长1%至12亿人民币。导致利润率下降的大部分因素只是暂时性的。公司13年1季度盈利达到全年预测的22.5%，随着半潜式钻井平台COSLPromoter和南海7号作出全期贡献，未来几个季度的盈利将有所上升。目前，维持预测及对该股的买入评级不变。

　　业绩要点

　　主要由于COSLPromoter投运准备工作产生的成本、南海7号大修以及外包工作量的上升，13年1季度公司经营利润率由12年1季度的28.8%下降至24.4%。前两项均为一次性费用。

　　主要得益于南海7和COSLInnovator的全期贡献，半潜式钻井平台的作业天数同比上升55%。

　　主要由于一艘物探船重启作业，2维地震数据采集量同比大增3.94倍。由于另一艘船进行维修，3维地震数据采集量同比下降17%。

　　支持评级的主要风险

　　2013年公司主要客户中海油(883HK/港币14.34，买入)在中国近海的资本支出提高了25-46%。这将为公司带来更多的业务。

　　潜在收购二手设备带来的增长。非常规油气市场带来的潜在增长动力。估值便宜。

　　评级面临的主要风险：新设备交付延期。钻井日费率下降。

　　估值：将H股目标价仍维持在18.78港币，仍对应12.6倍2013年预期盈利。将A股目标价维持在19.53人民币，仍较H股溢价30%。