题材股依旧疯狂 20只成长股值得介入(附股)(7)

　　中报业绩增长28.7%:公司业绩快报显示,上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.5亿元,同比增长28.7%; 实现收入38.5亿元,同比下滑12%,预计完全相同口径的同比为24.8%:我们认为收入下滑的主要原因是对贸易业务发展的调整,今年公司对贸易业务定位为“为工程和投资业务服务”,则今年的收入中不应含国内大宗贸易业务,而去年上半年国内大宗贸易实现收入12.86亿元,若是将去年同期收入中扣除此,则收入同比增长24.8%。

　　预计同口径(不考虑国内大宗贸易)营业利润增速为16.8%,慢于我们测算的同口径收入增速的主要原因预计是费用率上升:上半年实现营业利润3.6亿元,同比增长5.4%;国内大宗贸易业务主动收缩大概影响营业利润11.4个百分点(按照国内大宗贸易大约3%的营业利润率);此外,今年财务费用预计会有所上升,因为一季度财务费用同比增长了154%(主要原因是汇率变动导致了往来账款的折算损失,由于公司持有当地币头寸对应的是以当地币支付的成本,所以当地币汇率波动虽然会一次性体现在财务费用变动上,但不会产生实际损失),同时去年同期应收账款带来的资产减值损失/收入较去年一季度下滑了0.29个百分点,而今年该比例还取决于应收款到账时间,未必会在中报体现出下降。

　　利润总额与归属于母公司的净利润相差不大的原因预计在税收返还:上半年实现利润总额3.52亿元,与归属于上市公司股东的净利润3.46亿元相差不大的原因预计是税收返还冲减了所得税,因为去年前三季度收入大幅增长了103%,在国际业务中对于国内国外无需双重缴税的部分将在次年获得双重缴税的税收返还。

　　维持盈利预测,维持增持评级:预计公司13和14年EPS 分别为1.30元/1.69元,增速分别为30%/31%,对应PE 分别为21.2X/16.3X。公司承接了中白之间最重要的中白工业园项目,并获得口行和开行合计30亿美元的项目融资,充分证明了其强大的资源整合能力以及受益于国家“走出去”战略,在政府对“走出去”的金融支持力度进一步加大的情况下,未来订单生效速度有望加快,今年新签订单预计快速增长(上半年新签订单同比增速预计在93%以上),未来还有矿业与石化领域的拓展,维持“增持”评级,年内目标价39元。