市场通过整固待变寻底 精选20股逢低介入(4)

　　近期我们与公司董事长、财务总监及董秘等高管就公司当前经营情况及未来发展规划进行了深入交流,认为虽然公司经营短期受经济下滑影响较大,但通过积极调整融资结构、适时调整规划,夯实基础,未来成长空间依然值得期待。

　　2012业绩有保障

　　受经济下滑影响,煤炭价格自2012年4季度短暂反弹后持续下滑,太原十级焦煤价格由1050元下滑至920元/吨(含税),年内均价较去年均价下滑20%左右。我们估计公司当前精煤价格820元左右,较2012年底下滑100元/吨左右(不含税)。但公司煤炭产量增长将有效弥补价格下滑的影响,随着部分技改矿井的投产,预计2013年公司煤炭产量将达到1000万吨以上,同比增长20%左右。同时,随着地方税费的减免以及内部成本控制,公司当前吨煤成本同比下滑30元,达到210元/吨左右。我们预计公司2013年EPS为0.52元,较去年业绩略微下滑,对应当前股价PE12倍左右。

　　规划适时调整,积极应对经济寒流

　　此前公司公告拟增发股份募集资金收购旗下六矿小股东权益,后因市场等原因公司暂停收购。此外,受煤炭行业经营不断恶化的影响,公司将放缓陕西亿华矿业、新疆、澳洲等项目的建设节奏,转而集中精力优先发展当前盈利能力更优的电力资产。公司在徐州沛县建设2台1000MW超超临界燃煤发电机组,预计年底拿到路条后开工建设,2016年左右并网发电。

　　由于之前的超常规发展,公司资产负债率达到60%以上,远高于其他多数煤炭公司。且由于大量的信托融资等使融资成本较高,2012年财务费用近12亿元,折合吨煤财务费用达140元。公司将积极调整债务结构,2013年初公司成功发行了25亿元公司债,近期38亿元公司债也已获批,同时公司拟向国开行申请37.5亿元的综合授信,预计到明年公司成本较高的信托融资等将全部置换,届时公司财务费用将明显降低,为以后新项目的投资夯实基础。

　　前景依旧光明

　　公司吨煤净利远高于其他炼焦煤公司,目前仍保持在100元以上。目前煤炭储量18亿吨,资源优势明显;不考虑新的收购,未来随着陕西、新疆、澳洲等项目建设,公司权益产能将达到2000万吨,较2012年增长2倍。公司页岩气项目也进入勘探阶段,资源量预计1271亿方,前景可观。

　　l 盈利预测及投资建议

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.52元、0.68元和0.86元,对应PE分别为12、9和7倍,考虑到公司潜在的收购以及成长空间、资源优势及估值优势明显,给予“强烈推荐”评级。

　　l 风险提示下游钢铁行业景气下滑的风险;公司煤炭投产进度低于预期的风险。