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　　黄山旅游:玉屏索道改造启动,和谐接待瓶颈

　　黄山旅游 600054 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：海通证券 分析师：林周勇 撰写日期：2013-07-17

　　事件

　　7月17日公告:1.8亿元启动玉屏索道改造(持股80%,港中旅20%),上站不变,下站迁至茶棵地——选址、环评已获批。改造期2年,停运7个月(尽量选择在淡季)。改造后单向运力由700人提至1000人/小时。2012年索道收入1.4亿,净利润8612万。预计改造后收入1.9亿,回收期3.48年。

　　点评

　　1.旺季玉屏索道排队严重,很多游客只能步行下山,不仅客源流失,还制约着景区游客的增长。索道改造的意义:(1)排队问题缓解,景区接待能力提升,与北京-黄山-福州高铁通车“完美对接”。

　　(2)找回流失的客源,乘索率提升。

　　(3)索道改造后,不排除价格调整的可能。

　　(4)改造完成后,业绩将有显著的提升——游客增速提升、乘索率提升。

　　2.索道改造期间,权益利润减少约1600万元(不考虑对游客量的影响):

　　(1)假设是淡季停运7个月(Q4-Q2),期间游客占全年约40-50%。

　　(2)玉屏索道停运后,部分游客将改游步道下山,部分游客转从云谷索道下。

　　(3)改造期间60%游客转从游步道下山,40%转从云谷索道下(100%权益),则期间权益利润减少约1600万(EPS0.035);假设所有游客从游步道下,权益利润减少3100万(EPS0.07)。

　　3.索道停运对业绩的影响将分布在2014-15年,影响幅度有限。维持2013-15EPS0.45、0.60、0.70元的预测。