多头力量卷土重来 挖掘20股便于深度介入(5)

　　　　东方雨虹:业绩预增大幅超预期,龙头产销优势彰显

　　东方雨虹 002271

　　研究机构：瑞银证券 分析师：密叶舟 撰写日期：2013-07-15

　　2013上半年业绩预增60%-80%,超出市场预期

　　公司发布上半年业绩预增修正公告,将预增区间从之前的30%-50%提高至60%-80%,对应EPS为0.27-0.30元,超出我们和市场的预期。

　　收入超预期——品牌价值逐步显现,渠道扩张日趋完善

　　我们预计2季度单季收入同比增长高达30%,是业绩超预期的主要原因。营销模式与战略日益完善与深化。直销上,大地产商客户对于公司的品牌认可度逐步提升;渠道上,公司产品的性价比优势对于经销商的吸引力快速提升,我们预计经销商数量超过1000家,并且对于经销商渠道的管理经验也日趋成熟。同时,产能的全国化布局也为收入的增长提供了支撑。我们认为,公司的产品具有一定的消费品属性,未来成长空间非常广阔。

　　净利率超预期——毛利率预计明显改善、费用率下降

　　稳步提升的规模优势以及原材料沥青价格同比下降,生产成本明显下降,同时品牌效应使得销售价格并没有下降,我们预计2季度单季毛利率超过31%。

　　其次,我们预计渠道掌控力的提高以及管理提升小幅降低了费用率水平。

　　估值:小幅上调盈利预测和目标价,重申“买入”评级

　　考虑到上半年业绩超出我们的预期,因此我们将2013/14/15年的EPS从0.75/1.11/1.48元小幅上调至0.82/1.19/1.59元,基于瑞银VCAM绝对估值模型(WACC为8.5%,Beta为1.0),将目标价从27.60元提高至29.80元,重申“买入”评级。