多空博弈2000点 宏观数据定乾坤

　　本周市场动荡不已，周初大跌，而周四沪指却创下年内最大单日涨幅，两市成交量突破2500亿，周五又重回下跌通道。那么，在今年上半年宏观经济数据即将公布，IPO重启暂无时间表等主要因素的影响下，后市将走向何方？为此，《金融投资报》记者采访了西南证券(行情,问诊)研发中心总经理张仕元、新时代证券研发中心副总经理秦茂军、深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰。

　　关键词

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　　净投放

　　上半年经济数据或差于预期

　　从已经公布的PPI、进出口数据来看，今年上半年宏观经济数据不乐观。

　　张仕元：今年上半年，我国出口扣除汇率因素后同比增长10.4%，其中，6月份当月同比下降3.1%，增速创下2009年10月以来44个月的最低值这意味着1-5月份的同比增长幅度高于10.4%。两者之间的差如此明显的原因是，1-5月份特别是1-4月有水分，一些即为了套取不法企业外汇而搞“假出口”，而6月份的出口数据没有了水分而显示出来的才是庐山真面目。当然，也有中美之间发生贸易摩擦，中日关系紧张而导致残酷下降的因素。至于今年上半年，我国进口扣除汇率因素后同比增长6.7%，其中，6月份当月同比下降0.7%，主要是因为政策因素使公款消费高挡商品的减少。6月份CPI同比上升2.7%，创4个月以来的新高，在市场的预料之中，而且这一趋势还会延续，预计在今年9月份时将达到3%的水平。

　　秦茂军：即将公布的今年上半年宏观经济数据，可能会低于预期。仅以进出口为例，今年上半年，我国出口扣除汇率因素后同比增长10.4%，其中，6月份当月同比下降3.1%，增速创下2009年10月以来44个月的最低值。而且这里面可能还有水分；同时，从进口来看，上半年，我国进口扣除汇率因素后同比增长6.7%，其中，6月份当月同比下降0.7%。这表明内需依然不足，特别是限制公款消费的政策实施后，对进口的影响很大。从贸易顺差变化来看更是堪称冰火两重天：上半年我国贸易顺差6770.6亿元人民币，扩大了58.5%，但其中，6月份当月1693.4亿元人民币，却收窄了14%。一升一降表明了外贸形势的迅速恶化。我估计上半年的固定资产投资、消费都不尽如人意。从发展趋势来看，虽然有消息称，高层已经批准了城镇化规划纲要，要建10多个城群，但在目前地方债台高筑的情况下，资金从何而来？

　　吴险峰：从6月CPI同比增长2.7%，创4个月以来的新高；6月PPI同比下降2.7%，比上个月2.7%的同比降幅有所收窄，但幅度极其有限，而且PPI处于负增长状态已经很长时间了，但目前还不能说物价指数由降转升的拐点已经出现。从影响目前物价走势的因素来看，也不具备推动其拐点出现的条件，前几天国家统计局公布的6月PMI为50.1，创4个月以来的新低，表明市场需求不旺，宏观经济仍处于下降通道。虽然今年上半年的宏观经济数据还未公布，但我估计不佳。投资方面看，今年上半年新上的大项目并不多，政府投资项目减少；二是从消费来看，中央国家机关今年一般性支出统一压减5%的规定也影响了消费的增长；从出口来看，6月份出口扣除汇率因素后同比下降3.1%，增速创下2009年10月以来44个月的最低值。“冰冻三尺，非一日之寒”，我国宏观经济要摆脱“弱复苏”困境尚需时日。

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　　经济大棋

　　在“调结构”中“稳增长”

　　既要立足于当前，又要着眼长远，这盘“经济大棋”考验高层智慧和能力。

　　张仕元：今年上半年，我国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，其中，6月份当月同比下降2.7%，虽然比5月份的降幅缩小了0.2个百分点，但长期以来的负增长是一种不正常的现象，在其背后是产能过剩的现实。从目前高层释放出来的政策信号来看，其基调仍然是“调结构”。因为要使经济保持持续健康发展的格局，必须痛下决心调整经济结构，转变经济发展方式，因此，只要经济增长率、就业率等不低于“下限”，就不会有大的刺激性政策出来，更不要指望再出台类似“4万亿投资计划”那样的刺激政策了。这个经济增长率的“下限”，有各种说法，有说是7.5%的，也有说是7%的，但有一点可以肯定，今后的中国经济不可能出现两位数的增长速度了。

　　秦茂军：目前高层在政策取向上将处于“两难境地”：一方面，不立足于当前，我们眼前就会有许多困难无法度过。其中在产能方面，如钢铁、煤炭、有色、水泥、造船、新能源，几乎过去高速发展的行业，现在无一不是产能过剩，而消化这些产能可不容易，财政收入会减少，就业率会下降。但另一方面，而不着眼长远，我们的发展就难以呈现螺旋向上的良好态势，只会赢得增长，而丢掉发展机会，中国经济就永远处于一个“恶性循环”的境地。因为现在的高层在很大程度上已经容忍了经济的低速增长。因此，今年下半年仍然重在调结构，并非要出台力度较大的刺激政策。这样一盘“经济大棋”，将考验新一届领导层的智慧和能力，同时也将影响上市公司未来的盈利水平，进而影响证券市场的走势。

　　吴险峰：今年上半年，我国贸易顺差6770.6亿元人民币(折合1079.5亿美元)，扩大58.5%，其中，6月份当月1693.4亿元人民币(折合271.3亿美元)，收窄14%。两相比较，差距很大，而贸易顺差收窄将表明流动性的收缩。在目前的背景下，我对货币政策及其货币工具的动用有如下判断：将继续坚持稳健的货币政策，短期内不会调整存款准备金率和存贷款利率，同时通过赶快市场操作适时调节流动性。央行连续两周暂停操作，表明货币政策回归中性；经济结构调整及转型升级仍为政策取向的重点，进行财税改革，鼓励部分垄断行业向民企开放，减少行政审批，重点发展新型战略产业为经济发展的长期方向，但过程为渐进式；改革决定中国经济未来发展的潜力，改革能走多远，股市未来的机会就有多大。

　　关键词

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　　大盘趋势

　　将在2000-2200点之间震荡

　　由于经济疲弱，股市将维持震荡走势，而市场热点也很难形成一条主线。

　　张仕元：影响近期市场走势的有利因素与不利因素并存。从有利因素方面看，一是证监会发言人表示，将适时推出新股发行改革指导意见，并抓紧制定有关配套办法规则，企业发行上市要符合指导意见及配套规则所规定的所有条件，才可拿到批文。这意味着7月份不会重启IPO，这将淡化IPO重启预期。二是QFII额度将增加至1500亿美元，同时，证监会支持公司回购股份同时发行优先股，这些都将在一定程度上缓解资金面的紧张程度。不过，也有一些不利因素：证监会新闻发言人表示，正在研究修改创业板首次公开发行相关办法，适当放宽创业板对成长型、创新型企业的上市财务标准。在此情况下，近期市场将在2000-2200点之间呈箱体震荡格局。在市场热点方面很难形成一条主线，基本上是“各领风骚三五天”。