最新评级：证监会与央行齐放水 17股可大胆买进(10)

　　雅砻江是公司业绩增长的主要来源。二季度雅砻江逐渐进入汛期,实现上网电量75.55亿千瓦时,环比增长43.4%。我们预计受益于电价和电量的上升以及折旧费用减少,二滩电站上半年有望实现利润2亿元。锦屏二级2台机组一季度负荷率接近80%,二季度有望接近满产,我们预计上半年有望实现利润6亿元。官地电站今年4台机组全部投产,并享受新的上网电价,我们预计盈利约2亿元(去年同期亏损)。我们预计雅砻江上半年合计盈利约10亿元。

　　二季度火电电量下滑

　　受需求疲弱的影响,公司二季度控股火电电厂实现上网电量83.55亿千瓦时,同比下降18.5%,环比一季度下滑14.6%。参股电厂二季度上网55.39亿千瓦时,同比略降3%,环比上升2%。

　　估值:“买入”评级,目标价4.60元

　　我们分别使用DCF和成本法对雅砻江下游和中游估值,得到雅砻江的合理价值409亿元(国投持股52%);使用DCF得到雅砻江以外资产97.5亿元的估值。两部分相加,得到公司股权价值310亿元,目标价4.60元。