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　　沃森生物:整合渠道资源,CpG佐剂乙肝苗获临床批件

　　沃森生物 300142

　　研究机构：第一创业证券 分析师：阳来军 撰写日期：2013-07-12

　　事件:

　　公司公告,拟以76250万元收购隆臣投资持有的宁波普诺、莆田圣泰、山东实杰100%股权。收购价款根据对赌协议分5期支付。

　　公司公告,获得新型CpGODN佐剂乙肝疫苗临床批件。

　　公司半年报业绩预告,盈利同比-30%~0%,非经常损益约300万。

　　点评:

　　整合优质疫苗渠道资源,收购对价静态市盈率在12.5倍左右,动态市盈率仅7.2倍。公司此次收购的宁波普诺、莆田圣泰、山东实杰3家公司,分别为浙江、福建、山东省实力最强、规模最大的疫苗及血液制品代理商,在业内较为知名。收购对价静态市盈率12.5倍,动态市盈率仅7.2倍(详见图表1),较为合理。预计收购整合并表后,根据对赌协议,2013-2015年增厚公司EPS约0.34元、0.38元、0.46元,业绩增速为14%、20%。从公司的战略思路来看,不排除公司未来进一步收购整合其他省份二类疫苗渠道资源,成为疫苗品牌合作代理商,形成新的利润增长点。

　　整合渠道资源具有3重战略意义:一是短期来说,可以增厚公司业绩,降低沃森自有品种的销售费用;二是增加沃森疫苗代理品种,3家公司代理品种包括23价肺炎疫苗、戊肝疫苗、狂犬疫苗、人血白蛋白等10多个优势品种,为沃森迅速补充代理产品线;三是整合优势渠道资源,提高公司营销体系核心能力,为沃森未来大品种上市提供高效销售平台,实现快速放量。

　　新型CpGODN佐剂乙肝疫苗获批临床批件,有望3年后上市。新型CpGODN佐剂疫苗是未来最具看点的疫苗研制技术。CpGOND为非甲基化的短核苷酸(胞嘧啶和鸟嘌呤,CpG)为基序的寡脱氧核苷酸(ODN)短序列,是迄今发现的人和动物的强烈免疫刺激因子。CpGOND不仅可增强乙肝疫苗的体液免疫应答,还可增强其细胞免疫应答,这正是氢氧化铝佐剂所达不到的,且CpGOND与铝佐剂具有协同效应,是安全有效的新型佐剂,能够增强疫苗的免疫原性,提高免疫应答率,刺激机体形成更有效的保护。相较传统乙肝疫苗(有5%-15%的接种者免疫无应答),CpGOND佐剂乙肝疫苗可以解决这一问题,以使无应答者在短时间内显著提高乙肝抗体产生水平。同时,据国外文献报道,CpGODN佐剂乙肝疫苗具有激活细胞免疫效果,对乙肝治疗也有一定效果。美国的Coley公司和美国Dynavax公司的CpGODN佐剂疫苗已进入三期临床,国内在进行CpGODN相关产品研制的企业仅云南沃森。公司获临床批件,体现了CFDA对公司创新研发技术的认可和支持,同时也体现了公司在生物创新技术研发上的不懈努力。