最新评级：证监会与央行齐放水 17股可大胆买进(7)

　　半年报低于预期,受财务费用及并购产生的无形资产摊销拖累。上半年由于疫苗市场竞争加剧,限制了公司销售规模的增长,我们预计上半年营业收入同比持平,但受财务费用及并购产生的无形资产摊销拖累,预计上半年净利润增长约-20%,扣非后净利润增长约-5%。由于血液制品在上半年并未实现销售,血液制品对业绩的贡献未体现,但河北大安并表后导致无形资产摊销约2000万元。同时由于超募资金的使用及债券发行,使得财务费用大幅增长,去年同期为1000多万利息收入,今年上半年为2000万财务费用。我们预计,下半年随着收购渠道的整合以及血液制品的销售,公司业绩有望恢复较快增长。

　　维持“强烈推荐”评级。我们认为公司疫苗研发技术国内领先,产品质量标准高,随着近期国家在药品、食品领域打击外资企业,国内优质名族品牌企业的“进口替代”将显著受益。公司的竞争对手GSK涉嫌经济犯罪被调查,对公司来说反而是利好。我们预计13-15年EPS为1.60元,1.81元,2.00元;对应PE为25倍,22倍,20倍。当前估值偏低,未来无处方药企业的降价等政策风险,建议耐心持有,静待成长。

　　风险提示

　　业绩不达预期风险。