最新评级：证监会与央行齐放水 17股可大胆买进(11)

　　恒宝股份深度分析:中国卡王乘风起航

　　恒宝股份 002104

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文,侯利 撰写日期：2013-07-12

　　公司是中国“卡王”,是国内通信、金融卡类产品种类最多,产能最大,资质最全的生产企业。在银行卡领域,公司保持25%左右的市场占有率,连续多年排名第一;在通信卡领域,公司是中国电信和中国联通SIM卡的最大供应商。在2012-2013年度中国移动智能卡项目招标中,市场份额从14%提升到24%,供应商排名跃升至第二位。在社保卡领域,目前公司已经入围13个省、22个城市的社保供应商。

　　金融IC卡发卡量有望超预期。金融IC卡由于其安全性高、可靠性强、存储空间大等优点,已成为公认的全球统一标准,磁条卡向金融IC卡的迁移是行业发展的必然趋势。央行将推广金融IC卡作为重大金融战略。2013年1-4月银联标准IC卡累计发行9298万张,按这个速度,全年发卡量有望达到3亿张,远超市场预期。预计2015年金融IC卡市场规模将超过60亿元。

　　近场支付SIM卡明年开始放量。近场支付产业链各方达成共识,今年6月中国银联与中国移动合力打造的移动支付平台正式上线,移动支付开始进入加速推广期。近场支付规模发展条件成熟。近场支付SIM卡今年开始预热,明年有望放量。

　　社保卡加载金融功能,发卡量持续扩大。人社部计划2013年开始全国范围内推广社保金融卡,2015年全国社保卡发放量达到8亿张,覆盖60%人口,“十二五”末期基本实现社保卡普遍具有金融功能的目标。

　　公司核心竞争优势:决策机制灵活,市场反应迅速;研发实力突出,技术储备丰富;成本控制力强,盈利能力突出;公司的净资产收益率长期稳定在17%左右的水平,显著高于竞争对手,突出的费用控制能力和资产运营效率使其盈利能力长期稳定保持在非常高的水平。

　　投资建议:公司同时受益于银行卡、通信卡的升级,以及社保卡加载金融功能所带来的发卡量持续扩大,业绩确定性和弹性都较高。我们预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.41元、0.59和0.78元,上调评级至“买入-A”,6个月目标价为16.4元,对应2013年40倍PE。

　　风险提示:发卡量低于预期;竞争激烈导致毛利率下滑。