公用车率先推广新能源车 相关八股将从中受益(2)

　　　　宇通客车:中客大幅增长促销量超预期

　　宇通客车 600066

　　研究机构：平安证券 分析师：彭勇,余兵,王德安 撰写日期：2013-07-03

　　事项:

　　公司发布公告:2013年6月销售各型客车5570辆,同比增长35.2%,其中大、中、轻型客车销量同比依次为6.4%、56.0%和118.5%;1-6月累计销售客车2.5万辆,同比增长14.6%,其中大、中、轻型客车销量同比依次为16.1%、16.0%、0.0%。

　　平安观点:

　　公司6月销量同比增长35.2%,增幅高于我们和市场的预期,主要原因是:1)国Ⅳ排放标准实施预期带来的提前购买;2)年初以来公司积极响应市场需求变化,促使市场份额提升。

　　国Ⅳ实施预期带来的提前购买,促客车销量大幅增长。国Ⅳ排放标准定于7月1日起实施,并且部分城市已明确7月1日后国Ⅲ标准车辆不得上牌,导致部分客运企业或个人、公交公司提前购买国Ⅲ标准客车,促使客车销量大幅增长,超出我们和市场的预期。我们修正此前对6月客车行业销量同比增幅的预测,估计6月客车行业销量同比增长20%以上。由于提前购买透支部分需求,我们预计7-8月客车行业销量同比将有所下滑。

　　积极拓展市场,响应市场需求变化,促公司市场份额提升。国Ⅳ标准实施预期带来的提前购买为公司6月销量超预期营造了良好的环境,公司市场份额的提升促其6月销量更上一个台阶。今年初以来公司积极拓展市场,响应市场需求变化,抓住混合动力客车放量和中短途客运车辆需求上升等市场机遇,促使公司市场份额持续提升,1-5月公司每个月的销量情况均好于行业平均水平。1-5月公司大中型客车市场份额较2012年提升了2.2个百分点至30.2%。

　　短期内校车或接棒成为销量增长动力。由于5月底四部委混合动力客车推广项目已完结,在新的鼓励政策出来之前,公交客车(尤其是混合动力公交客车)难有表现。国Ⅳ实施带来的提前购买,导致座位客车部分需求已提前释放,短期内大、中型座位客车销量同比将下滑。部分省市已制定校车补贴办法,我们估计短期内校车销售情况有大幅向好的趋势,接棒公交客车和座位客车成为销量增长动力。6月公司轻型客车销量同比大幅增长118.5%,我们估计主要来自校车的贡献。考虑到需求有所透支及新能源客车政策处于真空期等因素,我们预计7月公司销量规模约在4200-4500辆,同比略有下滑。6月大型客车销量同比增幅较前两个月有所下降,我们认为主要因大型公交客车(混合动力客车)销量有所下降所致。6月中型客车销量大幅增长主要因国Ⅳ实施预期带来的提前购买以及中短途公路客运车辆需求较好所致。

　　盈利预测及投资评级。我们维持公司的盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为1.38元、1.47元和1.57元。我们预计公司1H13的EPS为0.55元,同比增长18%,明显好于行业平均水平。

　　考虑到客车市场平稳发展,宇通强大的经营管理能力,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平;2)国家行业政策和法规、补贴政策的调整。