水泥建材板块全线大涨 九股最具满仓价值(4)

　　水泥行业周报:估值反映悲观预期,边际改善趋势未变

　　类别：行业研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：李龙 日期：2013-07-02

　　1、 目前的PB水平基本反映了海螺水泥的历史上最悲观的预期,PE也对应去年股价底部的悲观预期。目前海螺水泥的PB为1.4倍左右,仅高于2005年的1.38倍历史最低PB,高于去年最悲观时期(2012年9月)的1.53倍;当前股价13元,按照悲观预期考虑目前PE对应的是今年1元左右的EPS(但今年实际业绩可能在1.4元以上,上半年0.6元左右),与去年9月悲观时期13元对应1元业绩类似。风险释放较为充分,股价下跌空间在逐步收敛,公司二三季度同比增速可观。

　　2、 拉长一点看,供需改善趋势未变,基本面扎实后续理应得到市场关注。建议水泥板块拉长一点看,不要纠结于短期波动,关键的一点是供需关系改善的逻辑依然存在。从历史上看全国范围内下半年需求都明显好于上半年,需求环比改善趋势延续;供给端经过上半年的消化,12年产能基本消化完毕,新增供给大幅减少,供需边际较去年有明显的改善;

　　3、 水泥向上,其他强周期向下,周期品里最好品种之一,配置享有相对收益:水泥行业无金融属性,在资源类周期品估值迅速下跌的背景下,水泥行业“单纯”的背景并不受估值调整的影响,而且相比其他周期等行业水泥行业是有业绩支撑的,行业业绩同比有望较去年改善,水泥向上,其他向下;

　　4、 季度改善弹性角度,Q2同比改善确定,Q3同比改善幅度更大:去年华东华北等地水泥价格下跌基本从4-5月开始持续到9月底,而今年价格是从3月底逐步回升的,虽然雨季会造成一定的影响但价格上修趋势不改,二季度业绩同比改善确定,三季度改善幅度将更大(去年三季度是华东华北的价格底部)。水泥板块首推祁连山,重点推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、江西水泥、青松建化等标的。

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