现代中药易成牛股摇篮 3股最能成为下一个云南白药(2)

　　医药股或可与创业板比肩

　　《财商》：医药板块相对沪深300的估值溢价率今年以来一直居于历史高位，这会否制约板块接下来的行情演绎？

　　韩跃峰：医药股当前估值水平相对市场平均水平来看，是偏高的，因为周期类股估值偏低，占比则为绝大多数，同时，白酒股的估值也下来了。导致医药股作为一个板块整体，现在不算便宜，动态PE在35倍左右，但比较2010年的高点而言，不算特别高。个别品种可能有点高估了，面临着回调的压力。整体而言今天的估值水平有压力，但并不大。相对创业板很多品种动辄50倍甚至上百倍的PE，医药股泡沫并不严重。

　　另外，估值水平过高以及交易所的警示开始导致部分资金撤离创业板，回流的方向来看，医药股是其中一个。所以从短期来看，医药股的强势仍然会维持一个季度，考验可能在四季度。

　　《财商》：下半年对板块的投资机会该如何把握？现在是不是已经是风险大于机会的时候了？

　　韩跃峰：下半年的行情来看，首先需要提防系统性的风险，这个是宏观的问题，比如说美元如果走强，对于国内的流动性将会有明显的抽紧压力；其次是10月的三中全会后，央行的政策选择问题，如果放弃人民币汇率的守护，也将短期有套利套息资本流出的压力带来的流动性紧缩问题。流动性对于当前估值过高的板块而言，是最大的利空。

　　从行业层面而言，医药行业也将出现分化，这个分化实际市场已经开始有所表现，主要是医保控费带来的，部分企业业绩兑现可能会低于预期。同时，下半年也将是医疗政策容易出利空的一个阶段，对于医药个股需要区别对待。

　　《财商》：医保控费是行业中长期最主要的挑战吗？能否具体分析一下医保控费对行业的影响？你认为医药板块最大的投资风险来自哪里？

　　韩跃峰：医保控费在未来是个长期趋势，投资医药股需要面对这个现实，一方面需求旺盛，另一方面，医保的支出增长并非是无限的，没有一个国家可以做到全民医保，同时，还能够保证医疗质量。那么，必然面临着政府不断压缩医保的增速。中国可以预见的比如继续通过招标压低药价、总额预付，从更长期来看，有可能有更大的改革的动作出来，打破当前以药养医的格局。那么，我们面对这种局面时，需要考虑规避一些竞争性药品，这类药品容易受到招标压低药价的影响。独家品种、OTC品种、疗效确定性的品种大多不会受到影响，部分替代进口的独家品种甚至受益于政府的招标采购。

　　医药板块的投资风险主要来源于：第一，股价涨幅过大，估值水平透支未来几年的业绩；第二，医保账户出现重大支付困难。