三部委推进生物质能产业发展 7股觅得良机(5)

　　华光股份:原定增方案终止,新方案将加快工程公司收购进程

　　来源：广证恒生

　　撰写时间：2013年5月27日

　　工程公司股权收购进程将加快。公司终止原非公开发行方案,改为拟直接向大股东发行股份收购工程公司60%股权,简化收购流程,加快工程公司股权收购进程。工程公司属国联环保下属优质电站总装资产,收购完成后公司将进一步实现设备制造、工程总包上下游产业链一体化,全面提升公司盈利能力及竞争力。凭借公司原有锅炉制造技术,加上工程公司丰富电站EPC建设经验,公司有望在国内外传统热电厂、垃圾电厂及生物质电厂EPC项目订单获取有不俗表现。

　　脱硝业务发展迅速,提升盈利能力。2011年公司投资并实际控制的无锡华光新动力环保科技股份有限公司目前已具备年产催化剂3600立方的能力,2012年完成300立方催化剂的交货,实现销售收入3747万元,利润380万元,毛利率高达46.6%,净利水平约10%,2012年新增订单3.11亿元,我们预计二季度开始将陆续确认收入,将有效提升公司业绩。此外,根据新的《火电厂大气污染物排放标准》,现役火电机组需在2014年7月前完成脱硝改造,2013年将是脱硝改造高峰。今年公司脱硝业务订单有望继续保持高增长,提升整体盈利水平。

　　垃圾焚烧锅炉受益行业高速增长。垃圾焚烧发电“十二五”高速增长已成共识,年复合增速达28%。公司垃圾焚烧锅炉具备炉排炉 循环流化床双重技术,市场份额约30%,未来三年年均订单有望达5亿元,成为公司业绩增长一大引擎。

　　盈利预测与估值。我们预计公司13-15年EPS分别为0.47、0.62、0.72元,对应PE为24、18、16倍。维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:毛利率下滑风险、环保业务进展低于预期风险。