煤炭股报复性大涨 8股严重超跌上升空间巨大

　　大有能源调研简评:自有矿业绩稳定，注入预期强，维持重点推荐

　　大有能源 (600403)

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松，刘宏程 撰写日期：2013-05-21

　　自有矿增量主要看天峻义海，预计2013贡献EPS近1元

　　天峻义海1季度产量已经达到100多万吨，预计全年达到300-400万吨没有问题。2012年该矿产量200万吨，是最近几年最少的。目前天峻义海煤价下降较多，在10%左右。该矿煤炭主要销往河北、陕西、河南等地，以汽运为主，销售方式为原煤销售，运费由买家承担。虽然目前煤价有所下跌，但天峻义海露天矿成本较低，此外产量增加较多对吨煤成本会有所摊薄。我们预计吨煤净利润达到300元问题不大。我们根据天峻义海产量、吨煤净利润变化做了该矿对公司EPS贡献的预测，认为该矿贡献EPS将在0.9-1.1元左右。

　　今年预计现金注入500万吨产能

　　目前集团尚有1000万吨产能左右未注入，若加上煤炭资源整合小煤矿合计产能达到2000万吨。公司计划今年3季度后从集团新建未投产矿井中挑2-3个条件较好的矿井注入，另外会从整合矿中挑一些优质资源，合计将注入权益产能500-700万吨，资源量在10亿吨左右。集团矿井中条件较好的金鼎矿由于水害问题一直没有正常生产，但该矿煤质较好，主要生产主焦煤，公司预计将来该矿盈利可以抵本部其他所有盈利。现在上市公司现金较充裕，因此预计将采取现金收购的方式，最大程度提升上市公司业绩。

　　远期发展看天峻义海二、三采区开发以及澳大利亚项目

　　除自身增长以及集团资产注入外，公司远景发展潜力同样不容小觑。远期看天峻义海仍有更多资源待开发，公司对2、3采区的探矿权申请已经上报，未来会在木里矿区开发更多资源。澳大利亚方面，3季度起会有煤炭产量，主要消费地将是国内以及东南亚地区。公司对澳洲的远景规划是初期200万吨产能，远景达到600万吨。公司会将澳洲资产独立在澳洲上市，后续与大有能源结合到一起。

　　自有矿业绩稳定，注入预期强，短期重点推荐

　　公司本部价格1季度同比下跌5%左右，环比四季度变化不大。现在不含税价格约400左右。五一前后公司库存下降较多。最近半个月下降40-50万吨左右。虽然煤炭市场持续低迷，但公司除跃进矿亏损停产外，其余矿井仍盈利。公司认为煤价在2季度是全年相对低点，6月底迎来需求高峰，价格会出现回升。成本方面，人工成本今年不会上涨，因工资下调。目前公司策略是有价格优势的矿多生产，没价格优势的少生产。

　　公司集团资产注入预期强烈，今年注入后合并全年业绩且不摊薄股本。我们认为短期看大有能源是煤炭板块最值得投资的个股之一，维持对公司2013年1.86元的盈利预测，对应估值仍只有12倍，此外公司股价目前仍仅略高于增发价。我们维持对公司的买入评级，目标价26元。