全球首例立体肝脏诞生 8干细胞概念股受益(9)

　　安科生物:生长新贵,两翼齐飞

　　安科生物 300009

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实 撰写日期：2013-06-28

　　本报告导读:

　　市场认为公司水针获批后将面临与金赛的竞争性降价压力,我们认为公司可能与金赛形成良好的价格同盟。

　　投资要点:

　　投资要点:

　　目标价22元,建议增持。预计13-14年EPS为0.45元,0.63元。给予14年业绩35倍估值,目标价22元,首次覆盖给予增持评级。

　　生长激素:高端市场受益于雪兰诺退出,低端市场合作门诊蓝海扩张。

　　1)由于金赛、雪兰诺占据了北京、上海等高端市场,受一品两规限制安科原本很难进入这些市场(高端市场销售占比不足5%),然而随着市场份额18%的雪兰诺退出中国,安科生物迎来进入高端市场的契机。2)公司通过合作矮小症门诊(培训当地医生、帮助医院创收)开辟三四线城市空白市场,与金赛错位竞争,形成患者、医生、医院多方共赢的模式。预计合作门诊13年50家,15年达160家,预计15年贡献近1亿元的新增收入。

　　生长激素:科室拓展打开成长空间。公司生长激素正逐渐从烧伤领域(行业增速10%)向高速增长的儿科领域(行业增速>40%)扩张。2007年以前烧伤领域销售占比100%,而2013年预计此比例已下降至25%以下。未来公司的生长激素还有可能向辅助生殖(促进排卵)、美容、抗衰老等新的科室拓展。随着高端市场突破、低端市场蓝海扩张、以及科室拓展,预计公司生长激素未来3年复合增速达40%。

　　余良卿:新剂型开发+区域拓展,期待爆发式增长。活血止痛膏为国家中药保护品种,对关节痛疗效显著,价格高于同类品种(利益空间大,可通过医生推荐获得患者认知),并开发了针对年轻人的彩色膏药。目前仅在北京、安徽等5个省销售,现开始拓展华南、华东等空白市场,预计销售人员将从100人增加到300人,预计未来2年保持50%的复合增速。