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　　瑞茂通:整合煤炭供应,中间经济价值实践者

　　瑞茂通 600180

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2013-04-15

　　核心观点:市场趋势及运营优势促快速发展

　　我们认为公司具备相当投资价值,其价值最终体现于公司的持续成长空间以及成长动力。1)成长空间体现在煤炭供应趋势由体制化供应转向市场化供应。而2)成长动力则因为公司能提供更好的产品服务,具备竞争力,抓住市场成长机遇。我们通过说明以下四个问题来说明瑞茂通的服务优势:是干什么的?商业行为是否具备长期存在的价值?价值是通过那些环节体现?较其他同类公司更加具备竞争优势以在长期维持?

　　提供优质煤炭供应服务,具备长期竞争优势

　　瑞茂通提供的产品为煤炭供应服务。为了达到服务目的,公司需要具备运输、中转、加工等几项供应基本功能,并掌握相关的运营资产以发挥各环节,并完成供应功能。从公司的基本面出发,我们认为公司完全具备运营能力,从采购到最终运输的各个环节均掌握完整的运营资产。并且,我们与几大提供类似服务的公司比较,公司在运营链条,以及运营资产上均具备优势。也正是如此,公司能够将更加优势的服务供给给市场,从而获得更多客户。

　　整合供应,实现中间经济价值,推荐

　　服务业在我国未来经济结构转变中将逐步成长。我们认为未来行业将经历的并不是从零到有的极快速增长,将经历从初级到高级,从零散到集约的“二次成长”过程。瑞茂通正是经历如此过程中的企业。煤炭行业已经成熟,总体增量增速放缓,产业链整体暴利程度开始下滑,利润逐步合理化的行业正式支持性服务业整合发展的大好时机。考虑市场化趋势造成的近两年行业上升期,我们维持公司推荐评级,预计瑞茂通13-15年EPS分别为0.61,0.82和1.05元。