高温烫出“热”点 四大板块15股望上演夏日激情(4)

　　公司表示：白电业务近期增长一般，和一季度相比增速略有下滑，主要是空调销售放慢所致。由于4月和5月全国气温偏低，降低了消费者购买空调的动力。目前公司渠道库存仍然较低，但未来销售能否好转还需要观察气温变化。美的市占率基本恢复至战略转型前的水平，公司产业链一体化程度高增强整机竞争力。近期虽然竞争对手有降价行为，但公司没有感受到强烈的价格竞争压力。

　　预计小家电净利润增长较快

　　之前美的小家电品类众多，部分产品销售规模小，今年把亏损的部分小家电业务剥离，专注在盈利状况较好的重点产品上，净利率应会有明显上升。我们预计未来小家电收入将维持稳定增长，盈利能力有望继续上升到行业平均水平。

　　电商尚未成为主要销售渠道

　　公司的内销渠道结构中，专卖店占40%，KA占30%，其他占30%。目前电商渠道占比不到5%，已经专门成立了部门来处理电商业务，但为避免冲击现有渠道，对线上和线下的产品进行了区隔。小家电业务线上销售进展较快，已经推出了专门用于电商的子品牌。

　　估值：维持盈利预测和15元的目标价

　　我们维持公司2013-15年1.28/1.51/1.72元的EPS预测，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现，维持15元的目标价和“买入”评级，WACC假设为8.5%。