巴菲特再收购玩具公司 一股涨停 4股补涨在即(2)

　　群兴玩具:携手讯飞,升级产品

　　群兴玩具 002575

　　研究机构：平安证券 分析师：王韧 撰写日期：2013-02-04

　　事项:

　　公司于2013年1月31日与科大讯飞签订战略合作协议,双方拟在电子电动玩具领域开展战略合作,合作开展新产品的设计、研发、生产和市场推广工作。本次战略合作协议属于框架性合作协议,具体的实施内容和进度存在不确定性。

　　平安观点:

　　携手中文语音行业领军者,有望实现产品升级

　　科大讯飞是中文语音行业领导者,公司拟通过与科大讯飞的合作,整合和运用科大讯飞的语音智能核心技术,提升品牌影响力、开拓相关领域产品及市场。

　　本次协议为框架性协议,主要内容包括:

　　1、产品方案合作。双方联合进行新产品设计。科大讯飞负责更适合玩具应用的嵌入式产品的持续研究和升级、产品技术方案研发、剧本编制、内容制作等工作。群兴玩具负责物料采购、产品制造、成本质量控制、品牌宣传、成品销售等工作。

　　2、信息共享。双方共享合作领域的未来技术发展方向、客户和市场需求、行业发展趋势、元器件成本价格、产品销售等方面的信息。

　　3、商务互惠。双方在技术方案授权、元器件价格、成品价格等方面给予对方行业内最优惠待遇。

　　4、未来技术合作。双方还将不断在语音识别、文字图形识别、语音处理变换、动作语音操控、移动互联网玩具、人机交互系统机器人等方向上尝试合作。

　　资产负债表有所优化,期待利润表随之改善按照1月22日业绩快报,12年公司收入同比增长2%,净利同比下降22%。推测12年业绩负增长的主要因素之一是公司主动去库存而导致的毛利率下降。从公司的资产负债表来看,存货周转率、应收账款周转率均呈好转迹象。随公司去库存压力逐步缓解,期待利润表随之改善。

　　盈利预测与估值预计2012~2014年公司EPS分别为0.30、0.37、0.45元,对应2013年2月1日13.53元的收盘价,PE分别为44.5、36.7、30.1倍。考虑公司有望受益二胎政策放松,且13年业绩存在反转的可能性,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:新产品的开发进程、市场推广计划等尚未明确,故对公司业绩贡献存在不确定性;

　　国内市场开拓低于预期、国外市场疲软等。