机构叹9股基本面太完美 大胆加仓(2)

　　三诺生物:海外订单接踵而来,未来将不断超预期

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：裴云鹏 日期：2013-06-21

　　事件:2013年6月29日,公司公告与TISA公司签订了《委内瑞拉市场OEM产品主合同》,根据合同约定,TISA公司将向公司采购一批血糖测试条,用于委内瑞拉市场销售,合同总金额358.51万美元。

　　海外订单接踵而来,已超过12年海外收入。TISA公司是公司拉美地区独家经销商,经销公司血糖监测产品在拉丁美洲和加勒比地区的销售。

　　继2013年3月5日公司与TISA签订古巴市场476.85万美元采购合同后,此次采购合同可谓是接踵而来,目前今年内2个合同总金额已达835.36万美元,已超过了12年的588.31万美元总合同。考虑公司今年这2笔订单会在12月份前发货,绝大部分收入会在今年确认,再加上去年合同中有1900万元左右收入确认在今年,预计公司今年海外销售收入将超过6000万元。

　　若公司产品通过FDA认证,未来海外销售将不断超预期。目前公司在申请FDA注册,并积极开拓拉美地区其他国家及以外的国际市场,TISA公司正开拓阿根廷、墨西哥等市场,公司计划在俄罗斯、巴基斯坦等新兴国家发展新的合作伙伴。我们预计公司产品通过FDA认证后即使短期难以进入欧美规范市场,但将大大利于公司的产品打入其它新兴国家市场,未来公司海外销售将不断超预期。

　　业绩与评级。考虑到公司今年海外收入比较确定且超过我们假定的5000万元,因此我们略微上调盈利预测,预计公司13-15年实现EPS分别为1.29元、1.78元、2.33元/股,对应PE为35倍、25倍、19倍。公司短期估值略微偏高,但考虑到该细分行业空间广阔将持续高景气,且公司是国内血糖监测系统的龙头企业最能受益,我们维持“增持”评级。

　　风险提示。产品过于单一的风险;新进入者增多导致市场竞争程度超预期;渠道库存压力过大的风险。