机构叹9股基本面太完美 大胆加仓(10)

　　盾安环境:再次上路,业绩进入释放期

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：张洪道 日期：2013-06-21

　　民用供热节能领域空间巨大。我国城乡房屋建筑面积400 亿平方米,每年新竣工建筑面积约20 亿平方米,90%未达到建筑节能标准。每年我国冬季供暖能源消耗超过5 亿吨标准煤,其中按供暖面积算70%以上由小煤炉和传统燃煤锅炉提供,是城市PM2.5 主要来源,对环境造成极大压力。

　　我国具备利用工业余热供热的条件。中国是制造业大国,多数产业中心也是人口聚集区,余热供给充沛,并且和需求在地域上高度匹配。我国2010 年工业终端消费量约为30 亿吨标煤,如将产生的工业余热合理利用作为供热热源,可供约18 亿平方米的建筑冬季供暖。同时在多数工业产能过剩的背景下,成本控制能力将决定企业生死, 因此工业企业对余热利用热情空前高涨。

　　先进的商业模式,全面的解决方案。公司可再生能源业务主要采用能效分享型合同能源管理方式,与客户实现共赢。公司从设计、设备采购、项目建设到项目管理实现一体化解决方案,最大程度上保证项目收益能力,也提升公司业务的内在价值。在一体化解决方案下,公司系统集成能力不断提升,在已运行项目中锅炉热效率高达83%, 为一般水平的两倍。更高的热效率带来更多的利润分成,并且为客户争取到更多的利益,强大的系统集成能力成为公司核心竞争力。

　　剥离光伏,整合资源,集中精力发展可再生能源业务。公司剥离拥有的光伏资产业务及延伸权益给盾安控股集团有限公司及其指定第三方,本次交易确认2.15 亿元投资收益,将体现在今年利润表上,并且带来超过20 亿元现金流,足以满足公司未来一至两年业务发展需求。完成可再生能源子公司股权置换,整合可再生能源资源,形成以天津节能为核心的可再生能源业务平台。

　　维持“增持”评级。由于剥离光伏产业确认投资收益将影响公司今年业绩,我们上调公司2013 年的盈利预测,预计公司2013/2014/2015 年EPS 为0.68/0.59/0.65 元。预计扣非后供给净利润增速约为40%/15%/10%,2013 年业绩陡增将会是短期因素, 因此维持“增持”评级。

　　风险提示:空调出货量继续低迷,影响上游元器件的需求。可再生能源资金占有情况严重,对公司现金流有很大压力。