中欧经贸混委会在京举行 光伏概念5股或迎来转机(11)

　　国电南瑞:轨道交通新模式及新产品实现突破

　　国电南瑞 600406

　　研究机构：瑞银证券 分析师：付 伟琦 撰写日期：2013-06-14

　　集团BT模式承建武汉地铁,助力公司轨交业务突破

　　武汉地铁集团、南瑞集团及中铁建签署武汉地铁8号线一期及机场线BT项目合作框架协议。其中8号线全长16.5公里,总投资123.8亿,机场线20公里,投资约80亿。目前,南瑞在轨道交通综合监控系统领域份额高达60%。本次以BT模式承建项目,有望助力公司首次承建信号系统。

　　智能变电站及配网进入景气周期

　　随着试点结束,我们预计2013年配网招标将全面开启,而13年公司配电全产业链(主站、终端、一次)配套有望取得成效,系统化集成实力显著提高。

　　我们预计14年新一代智能变电站将放量,而公司已在试点中抢得先机。我们判断,公司将在智能配网和变电站景气周期中充分受益。

　　重回增长轨道,估值有望逐步修复

　　此前市场担忧公司成长性不再、电力体制变化及国网领导人更换可能给公司发展带来不确定性。但我们认为,智能电网与轨道交通正处于上升周期,将支撑公司持续增长。在我们看来,国网领导连任也将保证政策的连续性,公司估值有望逐步修复。

　　估值:上调目标价至18.1元,维持“买入”评级

　　我们小幅上调公司盈利预测至0.63/0.76/0.90元(原为0.62/0.75/0.88),增发摊薄后EPS预测分别为0.77/0.93/1.10元,基于瑞银VCAM模型,得到目标价18.1元(WACC为8.1%),对应P/E估值为29/24/20倍,维持“买入”评级。

　　目标价上调幅度高于业绩幅度,是因为我们上调了公司长期增长预期。