风险释放后市可期 精选8只股以供参考(名单)(5)

　　华兰生物:近三年增长确定,进军单抗业务提升估值

　　华兰生物 002007

　　研究机构：华创证券 分析师：廖万国 撰写日期：2013-06-20

　　事项

　　6月19日我们到公司和公司高管就近期发展状况和新产品研发进展、长期发展规划等问题进行交流。

　　主要观点

　　1.重庆、河南浆站增长迅速,全年采浆量预计同比增20%左右。

　　去年公司重庆浆站采浆处在快速增长期,河南封丘浆站采浆量也已经达到50吨,去年整体同比增长38.5%。预计今年公司原有的12个浆站将保持稳定增长,同时长垣浆站已通过验收将于近期获得采浆许可证,80.95万人口的长垣县(封丘74.38万人)将成为公司继封丘浆站之后的又一血浆贡献点。预计公司今年采浆量同比增加约20%,我们测算公司全年采浆量在510吨左右。

　　2.血制品产品结构更加合理,流感疫苗年底有望完成WHO验收。

　　公司不断优化血制品产品结构,人白的比例已经从70%降到50%以内,凝血因子比例不断提高,产品结构更加合理。目前公司的八因子市场占有率达到51%、九因子为74.1%。发改委年初调整公司白蛋白和破伤风免疫球蛋白分别提价5%和10%;同时1月份和5月份母公司和重庆公司增值税率从17%调整6%,税率调整预计能为公司毛利率贡献3-4个百分点。疫苗方面,流感疫苗WHO预认证工作稳步推进,预计今年底或明年初将进行现场检查,四价流脑苗正在准备申报认证工作,公司将积极开拓国际市场,疫苗业务的发力值得期待。

　　3.产品研发不断强化,进军单抗、重组凝血因子等业务寻求新的利润增长点。

　　公司目前拥有120余人的研发队伍,产品储备丰富,22个疫苗项目正在不断推进中;同时公司参股40%的华兰神州生物有限公司将作为公司的基因工程及单克隆抗体药物平台,依托公司强大的技术体系和质量管理,引入国际单抗领域技术人才,单抗药物领域未来将为公司带来新的利润增长来源,持续提升公司估值。

　　4.投资建议:推荐(维持)。预测公司2013-2015年EPS为0.76/0.93/1.09元,对应PE为34X/27X/23X。我们分析认为目前公司老浆站增长稳定,今年投浆量有望保持20%左右的增长;同时,股权激励计划对于公司长期的稳定增长提供保障,单抗、凝血因子等业务公司提升公司估值,我们继续维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1.采浆量的不确定性。

　　2.重庆公司血制品销售进度对业绩造成不确定。