禽流感疫情缓解活鸡上市 10只股进入赚钱季(3)

　　圣农发展:禽流感事件加速公司业绩见底

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁频,夏木 日期：2013-04-22

　　内容:

　　报告期内,公司共实现营业收入9.72亿元,同比增长5.42%,实现归属上市公司股东净利润-7859万元,同比下降201.54%,实现每股收益-0.09元。盈利能力方面,综合毛利率-1.91%,同比下滑13.46个百分点;ROE为-2.39%,同比下降4.51个百分点。运营指标方面,存货周转率为1.29次,同比提升0.07次。公司同时预告2013年上半年净利润亏损幅度在-14058至-7600万之间(去年同期归属于上市公司股东的净利润为12917万元)。

　　点评:

　　公司二季度经营情况环比将有所改善,但由于禽流感事件对行业与公司的负面影响仍较大,使得公司13Q2单季仍将亏损,同时也加速公司业绩见底。总体上,我们仍维持4月19日公司年报点评《行业不破不立,13H2迎头向上》中的观点和预测,即:

　　1)周期角度看:公司作为禽类养殖行业的最佳标的之一,将随着行业的周期反转而在2013年下半年重整旗鼓、迎头向上,而2014年有可能是养殖行业一个实实在在的牛年。在目前行业加速见底的背景下,我们的观点是:若风格属偏激进,可在复牌一段时间之后(公司自2月28日起停牌,预计于不晚于5月3日复牌,复牌后或会因停牌期间禽流感爆发和行业低迷而补跌),择机左侧布局;若从偏保守的角度出发,可以考虑半年报之后介入(一方面,公司12Q1单羽鸡的亏损超过1.7元/羽,另一方面,2012年公司业绩前高后低,意味着2012H1基数相对较高,故预计2013年半年报同比表现仍将差强人意)。

　　2)中长期角度看:公司产能布局的稳步扩张,销量的持续增长,是保证业绩的广阔“护城河”。截止2012年年底,公司年产9600万羽商品鸡的非公开募投项目已经顺利投产,2013年在光泽县的产能规模扩大至2.5亿羽/年,而蒲城年产1.2亿羽商品鸡项目、欧圣农牧年新增3000万羽商品鸡项目,也在陆续建设过程中(项目进度分别为11.06%和69.98%)。蒲城的项目我们预计将于13Q4或14Q1开始逐步投产。再往后看,未来五年公司目标为:a)年生产饲料375万吨;b)年养殖祖代鸡16万套;c)年养殖父母代种鸡750万套;d)年饲养商品代肉鸡 7.5 亿羽;e)年屠宰加工肉鸡 7.5 亿羽;

　　在具体盈利预测上,由于公司13Q2亏损幅度或仍较大,我们调低公司2013年EPS至0.11元(维持2014年EPS 0.85元的盈利预测),维持“增持”评级,目标价12.75元,对应公司2014年15倍的PE估值。