两万亿“馅饼”待瓜分 棱镜门助力八股蹿红(7)

　　烽火通信:海外市场持续突破,长期成长得保障

　　烽火通信 600498

　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚,胡路 撰写日期：2013-06-14

　　事件描述

　　媒体报道称,继继成功完成马来西亚国家高速宽带(HSBB)一期、二期项目后,烽火通信独家中标的马来西亚HSBB第三期光网项目近日完成首阶段网络部署的验收,这也是该国首个100G光网络。

　　事件评论

　　海外市场持续突破,提供长期增长空间:此次公司在马拉西亚的100G产品得到批量应用,表明公司光网络产品已经在海外市场具备国际竞争力,海外市场的持续突破值得期待。事实上,公司在2013年上半年仍然维持了海外市场收入高增长态势,且后续有望通过与爱立信等国际厂商合作拓展欧洲、北美等成熟高端市场。我们认为,海外市场的良好发展态势,为公司的长期成长提供了巨大发展空间。

　　LTE部署所带来的传输网新建及升级需求,将成为公司未来2年最大的成长驱动力:我们重申,随着2013年中国移动启动大规模的TD-LTE网络建设,其必然带来对传输网的大量投资需求。我们判断,虽然中移动是2013年传输网投资快速增长的最主要推动者,但随着LTE部署预期的逐渐强化,中国联通及中国电信也必然会在后续进行相应的传输网提前建设,从而使得传输网投资需求具备持续性。

　　行业竞争环境继续改善,公司整体盈利能力将呈稳步提升态势:近期结束的中国移动OTN、PTN等传输设备集采中,各厂商的产品价格基本维持稳定;同时,结合2013年中国电信集采部分PON设备产品价格出现上涨的事实,我们认为,行业竞争环境呈继续现明显改善的态势。而近期招标结果也表明,公司主要产品如PTN等产品的毛利率提升的幅度明显好于预期,因此,公司盈利水平提升具备极强确定性。

　　主要产品份额持续提升,构建公司长期成长路径:公司主要产品的市场份额呈明显提升态势,将为公司长期增长提供坚实保障。具体而言:1、骨干网层面,中移动OTN集采、中国联通100G产品集采中,公司市场份额相比传统产品均有大幅提升;2、城域网层面,相比传统的MSTP产品,中移动PTN及中联通IPRAN产品份额已经实现份额的明显提升;而中电信方面,公司在其IPRAN实验网表现良好,预计即将在下半年展开的集采中,公司产品份额也将有良好结果。

　　盈利预测与估值:我们预计公司2013年--2015年的全面摊薄EPS分别为0.68元、0.89元和1.13元,并重申对公司的“推荐”评级。