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　　海特高新:购直升机飞行模拟机强化培训业务,今明年业绩增长亮点仍看军品业务

　　海特高新 002023

　　研究机构：银河证券 分析师：邱世梁,王华君 撰写日期：2013-06-17

　　1.事件

　　公司发布公告,购买EC-135型直升机飞行模拟机及其附属设备,总计价格不超过1,000万欧元,近期已签订购买意向合同书。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)强化航空培训业务,从民航客机扩至直升机

　　目前公司昆明基地拥有5台航空培训模拟机,包括3台B737系列和2台A320系列。公司定增募投项目将新增1台A320模拟机。公司2012年年报中披露,将继续增加模拟机采购。

　　本次直升机模拟机,是公司从民航客机培训领域第一次切入到直升机培训领域,未来前景看好。由于采购周期较长,整套设备经生产厂商验收及发运预计在9个月内,预计该模拟机今年不会贡献业绩,预计明后两年可开始贡献业绩。

　　(二)直升机培训业务前景乐观,公司提前布局

　　直升机产业是国家战略新型产业,目前低空开放试点扩大至整个东北和中南地区以及唐山等6个城市分区,到2015年低空开放将在全国推开。低空开放后,预期直升机的数量将保持持续增长,直升机航空培训服务市场将逐步打开。

　　EC-135型直升机由欧洲直升机公司生产,是一种多用途直升机,其飞行模拟机能够满足多种飞行训练需求,适应面广,训练效率高。此次采购有利公司持续提高在民用及通用培训市场占有率。

　　(三)今明两年业绩增长亮点仍在于军品业务

　　2012年公司完成某型航空发动机ECU批量生产交付任务,明显提升业绩。公司还将拓展新型号。我们认为2013年发动机ECU将进一步放量,规模效益将提升,成为业绩增长主动力。我们预计军品比重将不断提升,2014年公司军品利润占比将超过民品。直升机绞车等新业务有望形成新增长点。2013年将加快开展直升机绞车项目,完成汉胜APU(飞机辅助动力装置)、大发燃调(为主发动机提供燃油调节的组件)、气站扩容等几个重大项目。

　　3.投资建议

　　小幅提升14、15年盈利预测,预计13-15年EPS为0.38、0.51、0.65元,PE为33、24、19倍。结合公司行业属性、成长性,与可比公司中航动控、哈飞股份等比较,估值优势明显,维持“推荐”评级。风险提示:军品批量生产低于预期、低空开放进展低于预期。