易宪容：热钱撤出对中国有巨大冲击

　　近期，随着日本央行决定维持货币政策不变，市场担心美国量化宽松政策准备退出，国际热钱开始撤出新兴市场，这几天亚洲股市连续暴跌。而中国5月新增外汇占款锐减，也从侧面印证了这一点。

　　中国央行最新公布的金融机构人民币信贷收支表显示，5月末金融机构外汇占款余额为274299.51亿元，新增668.62亿元，环比增幅骤降逾七成。

　 　近十年来，由于热钱流入及外汇占款增加，不仅让国内金融体系流动性快速增加，银行贷款快速扩张，它也是推国内房价快速上涨重要原因之一。据统 计，2000年末，我国金融机构外币占款余额为1.43万亿元，到2012年末则达到24.42万亿元，2012年末比2000年末增长8倍多。

　　如今，热钱撤出不仅会引发新兴国家股市大跌，引发全球金融市场资产价格剧烈波动，也可能引发新一轮的全球金融危机(1997年亚洲金融危机爆发就是国际热钱突然流出所导致的结果)。

　　最近国际市场在讨论中国是否陷入明斯基时刻(MinskyMoment)，即在经济长时间的稳定期内，资金持续追逐资产投机，导致债务急增、杠杆上升，最终引发内部的金融危机。而美国2008年的次贷危机泡沫破灭，就是一个资产价格泡沫吹大到最后崩溃的明斯基时刻。

　 　不过，笔者认为，当前中国的情况不会这样悲观，但也不可掉以轻心。因为，当前资金仍然大量涌入国内房地产市场，无论是银行体系不良贷款的风险，还是国 内影子银行及地方政府融资平台的巨大风险，都可能被国内房价上涨假象所掩盖，而国际热钱的突然撤出，可能刺破中国的房地产泡沫，从而让国内金融体系的潜在 风险都爆发出来。

　　可见，当前还无法预见明斯基时刻在中国出现，但如果国际热钱大规模撤出中国，对中国金融市场及房地产市场将造成巨大的影响和冲击。(作者系中国社科院金融研究所研究员)