易宪容：股市改革将产生颠覆性影响

　　在这种情况下，如果股票发行人其信用是通过市场的方式来获得，那么市场如何可对这种信用进行风险定价。所以，在一个成熟的股市市场，为了对股票发行人的信用风险进行有效的定价，监管部门就有相关法律制度要求股票发行人严格信息披露，其股票发行的信息披露要公开透明，要求股票发行人提供的相关信息真实、完整、准确、及时，并形成了各种专业性的市场中介机构来审核及保证股票发行人所提供信息的真实性、完整性、准确性和及时性。对于如何保证股票发行人所提供信息的公开透明及真实性，监管部门也建立了一系列相关制度事前、事中及事后监管与处罚机制。这些都是《意见》对发行人之要求。

　　可以说，《意见》以信息披露为中心的监管理念，就是把握到现代股票市场最为核心的问题，并以这个核心为展开来制定相关的监管制度安排。至于上市公司的质量好坏、其股票价格高低，投资者如何判断与决策和如何进入市场等，这些都不是监管者要关注的问题了。因为这些问题都能够通过有效的市场化来解决。正是这意义上说，这种监管理念转变将对股市造成颠覆性的影响与冲击。

　　还有，《意见》把保护中小投资者合法权益作为中国股市发展之宗旨，而中小投资者合法权益包括了知情权、参与权、监督权、求偿权。这是什么意思呢？也就是说，如果中国证券市场要得以发展与繁荣，投资者特别是中小投资者的参与是必要条件，如果没有大量投资者参与，一个有效的市场要建立起来是不可能的。那么投资者为何要进入这个市场？就在于投资者有利可图，就在于投资者的利益会受到保护。特别是在股市及金融市场，任何投资者特别是中小投资者，由于受信息不对称及对股市投资专业性限制，他们的利益最容易受到侵害及掠夺。在这种情况下，一个股市要发展与繁荣，政府监管部门就得设立一系列的制度安排来保护他们利益不受到侵害与掠夺。所以，监管部门把投资者四权的保护作为中国股市得以发展与繁荣的宗旨就是真正奠定了未来中国股市发展的基础。

　　正是从以上几个方面来看，《意见》的出台将对国内股市造成颠覆性影响，也可能把中国股市带向一个新的发展方向从而改变多少中国股市的颓势。不过，我们也应该看到，作为股市一系列的重大制度改革，一定会触及到各种既得利益关系，这些改革能否冲破这些既得利益的阻碍，目前还得拭目以待。

　　在这种情况下，如果股票发行人其信用是通过市场的方式来获得，那么市场如何可对这种信用进行风险定价。所以，在一个成熟的股市市场，为了对股票发行人的信用风险进行有效的定价，监管部门就有相关法律制度要求股票发行人严格信息披露，其股票发行的信息披露要公开透明，要求股票发行人提供的相关信息真实、完整、准确、及时，并形成了各种专业性的市场中介机构来审核及保证股票发行人所提供信息的真实性、完整性、准确性和及时性。对于如何保证股票发行人所提供信息的公开透明及真实性，监管部门也建立了一系列相关制度事前、事中及事后监管与处罚机制。这些都是《意见》对发行人之要求。

　　可以说，《意见》以信息披露为中心的监管理念，就是把握到现代股票市场最为核心的问题，并以这个核心为展开来制定相关的监管制度安排。至于上市公司的质量好坏、其股票价格高低，投资者如何判断与决策和如何进入市场等，这些都不是监管者要关注的问题了。因为这些问题都能够通过有效的市场化来解决。正是这意义上说，这种监管理念转变将对股市造成颠覆性的影响与冲击。

　　还有，《意见》把保护中小投资者合法权益作为中国股市发展之宗旨，而中小投资者合法权益包括了知情权、参与权、监督权、求偿权。这是什么意思呢？也就是说，如果中国证券市场要得以发展与繁荣，投资者特别是中小投资者的参与是必要条件，如果没有大量投资者参与，一个有效的市场要建立起来是不可能的。那么投资者为何要进入这个市场？就在于投资者有利可图，就在于投资者的利益会受到保护。特别是在股市及金融市场，任何投资者特别是中小投资者，由于受信息不对称及对股市投资专业性限制，他们的利益最容易受到侵害及掠夺。在这种情况下，一个股市要发展与繁荣，政府监管部门就得设立一系列的制度安排来保护他们利益不受到侵害与掠夺。所以，监管部门把投资者四权的保护作为中国股市得以发展与繁荣的宗旨就是真正奠定了未来中国股市发展的基础。

　　正是从以上几个方面来看，《意见》的出台将对国内股市造成颠覆性影响，也可能把中国股市带向一个新的发展方向从而改变多少中国股市的颓势。不过，我们也应该看到，作为股市一系列的重大制度改革，一定会触及到各种既得利益关系，这些改革能否冲破这些既得利益的阻碍，目前还得拭目以待。