敢下五洋捉鳖 蛟龙号出征深海开发八股再掀狂涛(7)

　　杰瑞股份:增长前景光明,坚定看好

　　杰瑞股份 002353

　　研究机构：长江证券 分析师：章诚 撰写日期：2013-06-04

　　中短期,国内高应力储层原油、致密油气开发将推动设备及服务需求快速增长。预计未来3-5年国产油气资源开发投入将加大,导致水平井数量增加提速、压裂需求上升,压裂设备、井下工具等设备及能服业务规模有望快速扩张。另一方,中国页岩气开发是行业的中长期推动力,一旦页岩气技术实现突破,设备及服务需求将进一步“爆发式”增长。

　　受益行业高景气,公司设备订单饱满,奠定未来2年业绩高增长。受益国内油气资源开发(特别是致密油气及页岩气),公司固压、连续油管等设备需求旺盛,为业绩快速增长奠定基础。此外,公司设备产品系列逐步完善,新产品将逐步放量,将形成新的业绩增长极。

　　打造钻完井一体化服务能力,公司能服业务发展潜力巨大。我们认为,未来中国石油系统进一步开放和更加市场化是大势所趋。在此大背景下,国内油气资源开发推动能服业务需求增长,具备技术和服务效率等优势的民营油服企业具备很大的成长空间。经过过去两年的积累,公司能服业务有望从今年起逐步进入收获期,而且公司与贝克休斯的战略合作关系有望推动其能服业务加速实现突破。

　　应收账款风险可控。所处行业属性、下游客户主要是中石油等原因导致公司应收账款数额较大,但风险可控。预计2013年起公司现金流将显著好转。

　　前期减持中的大部分股份用于股权激励,并非不看好公司前景或股价。

　　预计公司2013-14年收入约为39亿、57亿,每股收益约为1.7元、2.6元,对应6月3日收盘价的PE 分别为40、26倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　公司能源服务推进速度慢于预期。