敢下五洋捉鳖 蛟龙号出征深海开发八股再掀狂涛(6)

　　业绩低于预期:公司1季度实现营业收入11,796百万元,同比减少4.5%;归属于母公司股东的净利润219百万元,同比减少41.5%,EPS为0.08元,业绩低于预期。分项业务看,干货箱1季度销量同比增长86.8%,但由于均价下跌,其贡献利润低于去年同期;而冷藏箱、特种箱、道路运输车辆1季度销量同比分别减少43.6%、15.7%和23.2%。受益于天然气装备市场的旺盛需求,能源化工业务板块收入同比增长12.1%,成为表现较好的业务板块,但尚不足以抵消其他业务的下滑影响。

　　集装箱行业形势有所变化:去年底以来,干货集装箱在传统淡季迎来迅猛上升的订造需求,这与更新性需求释放有关,也与租箱公司订造占比提升有关。租箱公司对于价格较为敏感,其订造行为对集装箱制造行业“淡季维持生产,旺季提价盈利”的模式形成冲击,包括公司和胜狮货柜在内等主要企业如何应对变化值得关注。在冷藏箱、特种箱市场,由于公司和胜狮货柜等主要企业均看好未来需求并积极扩充产能,其竞争将有所加剧。

　　此外,公司发布公告,4月26日与东莞市签订了投资合作备忘录,将在东莞建立集装箱、专用车辆、现代物流装备等研发、制造基地,意向投资金额达到180亿元,这意味着公司开始着手对传统业务进行布局调整。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入64,235、72,391和80,853百万元,净利润分别为2,081、2,472和2,841百万元,EPS分别为0.781、0.928和1.067元;净利润与前次预测相比,分别下调了15.4%、14.4%和14.2%。公司目前股价相当于2013年14.7倍PE,我们维持“谨慎增持”的投资评级。

　　风险提示:集装箱是公司业绩的首要来源,而其利润贡献与箱价水平高度关联,如果旺季提价幅度偏低,将导致利润低于预期的风险。