节前风险充分释放 精选八股以供增配(9)

　　华孚色纺:毛利、销量双提升,业绩有望超预期

　　华孚色纺 002042

　　研究机构：天风证券 分析师：郭敏 撰写日期：2013-06-08

　　1、订单饱满,产能运用满负荷,1-5月销量增速20%以上。华孚色纺2010年非公开发行4255万股,募集资金10亿,投资建设“上虞8万锭半精纺纱线项目”和“新疆五家渠12万锭色纺纱项目”,项目于2012年5月开始陆续投产。新疆高效色纺项目2012年4季度达产,两个项目累计新增产能约20万锭,产能增幅接近20%(总产能130万锭,自有、外协分别120、10万锭)。2013年1-5月份,公司接单情况较好,预计产量增速20%以上。

　　2、高价库存消化完毕、彩新产品比例提升带动毛利率提升。截止2013年一季度,公司高价库存棉花基本消化完毕,库存棉花价格基本与市场价同步。同时,海外需求回暖,公司接单选择余地更大,彩新产品比例提升。随着高价棉花库存消化完全,以及彩新产品比例提高,毛利率显著提升,预计3季度毛利率提升2个百分点,全年提升至14%左右水平。

　　3、三大费用率预计稳中有降。2012年财务费用增速达到72%,主要是全年平均存量占用资金较高,加上公司债7.8%的高利率影响,2013年,公司整体存货周转速度明显加快,相关财务费用将有望下降。销售及管理费用率预计继续维持稳定。

　　4、出疆棉补贴计入营业外收入。税收返还款每年一千多万,公司出疆棉运费补贴据新疆区域的销售量估算,2013年出疆补贴大约6000-7000万元,较2012年5000多万元增加了1000多万元。除去新土地的补贴,全年可确定的出疆棉以及递延补贴约为1个亿。

　　盈利预测:预计2013/14/15年每股EPS 0.27/0.37/0.44元。对应2013/14/15的PE分别是21/15/13,给予“增持”评级。

　　风险因素:1. 海外需求波动风险;2. 棉价大幅波动导致企业定价难度提高,下游下单谨慎和成本控制难度加大;3. 国内外棉价差扩大,压缩色纺企业盈利空间。