18只个股筹码高度集中 越跌越买(11)

　　搜于特:新品显潮流，未来加大固定资产投资

　　搜于特 002503

　　研究机构：渤海证券 分析师：初文 撰写日期：2013-06-05

　　投资要点:

　　开店速度将保持稳定，提高坪效增长

　　从渠道来看，公司未来仍将专注于三四线市场，13年将开店200家左右，维持稳定的开店速度，把精力投入到加强管理提高坪效上。公司大力扶持大的加盟商，由董事长个人给予授信额度，对加盟商进行贷款。公司在加盟商方面比较有优势，主要是由于公司给加盟商的进货折扣一般在4-4.5折，比同档次品牌低。去年店铺坪效的增长较小，主要是因为公司主推“空中发展”模式，形成“一站式购物体验”。二三楼的租金比较低、但二、三楼的坪效比比一楼低，因此拉低了整体坪效，今年公司将继续对店铺进行精细化管理。

　　电商推出新品牌“搜于特”

　　公司今年成立了电商部，推出线上新品牌“搜于特”，主要做基本款服装，秋装即将上市。公司秉承一贯的低价原则，“搜于特”的毛利率不会高过已有品牌，也不会在线上卖过季服装。

　　加大固定资产投资，购店铺、建物流

　　固定资产投资方面，公司过去对于店铺购买的态度比较保守，主要是由于对地产价格的考虑。现在商业地产价格有下降趋势，公司正在开始购置大的店铺，12年开了5、6家超大规模店铺，最大的有3000平米，可以展示设计生产的3000-4000款服装。1-2年内建造新的办公大楼和厂区，耗资约3亿，以及占地300亩的物流基地，总投入在10亿以上。

　　盈利预测

　　预计13-15年营业收入增速23%、21%和20%，净利润增速29%、19%和17%，EPS分别为1.2、1.5和1.7元。给予推荐评级。