2012年公司主营业务收入57.1亿元,其中商业收入30亿元,工业收入27亿元,工业当中原料药收入近17亿元,制剂收入10亿元。制剂销售平台的重新划分调整是我们所最为看重的亮点,海正辉瑞合资公司、上海百盈公司及浙江医药工业公司三大制剂销售平台将成为制剂销售三驾马车,合力带领公司跨越原料药向制剂转型拐点。
短期业绩波动不改长期价值,14年有望迎来拐点,维持“谨慎增持”
我们对13-15年EPS预测值分别为0.39/0.52/0.72元,目前股价对应市盈率分别为38/29/21倍。看好公司转型及与创新药企合作模式,公司有望成为中国的“Dr.Reddy”。公司短期处于阵痛转型期,预计2013年还有较大的费用投入,2014年有望迎来业绩拐点,维持“谨慎增持”评级。
风险提示
合资公司整合风险;处方药降价风险;转型制剂和创新药企业的风险;原料药及制剂出口造成业绩波动风险;出口汇率风险。