科华生物:公司经营拐点已现,未来有望重拾高速增长
科华生物 002022
研究机构:瑞银证券 分析师:季序我 撰写日期:2013-06-04
公司经营拐点已现
公司一季度收入、净利润分别同比增长18%和33%,我们认为经营拐点已现。生化试剂业务同比增长约25%;酶免试剂国内销售基本与去年同期持平,而出口业务确认收入1000万左右,复苏趋势确立。公司于12年底更换管理层,我们认为公司经营有望显著改善,未来2-3年将重拾高速成长。
产品结构调整,迎来新的发展契机
由于酶免业务自08年收入开始下滑,公司近年增长乏力。但得益于公司对研发持续投入,产品结构已有明显改善:生化检测试剂品种不断丰富,12年成为公司最大业务;核酸试剂进入成长期;高端化学发光试剂有望于年底获批上市。我们认为结合公司经营层面的改善,公司在未来3年有望高速成长。
医疗体制改革,利好检测试剂
我们认为检测行业有望受益于医疗体制改革,医院检测服务实现“量价齐升”:1)政府控制“药占比”;2)药品价格的不断下降,导致药品的盈利能力减弱;3)部分医疗机构实施“药品零差价”。以上三点都会使得医疗机构有动力通过提高医疗服务的价格和增加检查数量来弥补收入下降。我们相信随着医疗机构对检测检验的投入,公司作为国内龙头企业将显著受益。
估值:目标价上调至18.5元,上调至“买入”评级
我们判断公司经营向好,故上调13-15年收入预测,并相应上调预测EPS至0.61/0.74/0.94元(原0.58/0.70/0.74元)。公司化学发光产品与POCT产品上市,将补充高端产品线,我们看好其市场潜力很大,由此上调了公司的长期盈利预测,根据瑞银VCAM(WACC8.5%)得到新目标价18.5元,对应13年PE30倍。我们上调评级至“买入”。