两市个股预警：主力资金出逃股节后需清仓(8)

　　公司一季报基本符合预期。由于存贷款重定价较快，1季度存贷利差的降幅明显收窄。息差受到同业资产占比提高的影响，环比下降较多。不良贷款毛生成率在1季度出现明显的下降，逾期贷款的增速也有所放缓。一季度公司零售贷款增长良好，对公司贷款增长则相对缓慢。预计公司13年、14年EPS分别为2.99元、3.47元，对应PE6.39倍、5.50倍。

　　事件:

　　公司发布13年1季报。营收同比增长11.1%，拨备前营业利润增长11.9%，营业利润增长5.6%，归属于母公司所有者的净利润增长4.7%。EPS0.7元。

　　点评:

　　业绩表现与财务指标

　　一季报基本符合预期。公司1季度业绩基本符合预期。驱动因子上看，前几个季度公司同业业务一直快速增长，使得1季度生息资产平均规模同比增长了26%，成为1季度净利润增长的主要拉动因素。受同业业务占比大幅提升以及基准利率下调的影响，1季度净息差同比收窄29BP，拖累净利润增速17个百分点。此外公司1季度的拨备力度加大，信贷成本0.14%，同比上升3BP，也拖累了净利润增速6个百分点。

　　同业业务保持较快增长。1季度公司的同业资产与同业负债仍然快速扩张，分别较年初增长了37%与39%，债券投资也增长较快，较年初增长了16%。存贷款方面，贷款较年初增长4.72%，与4.76%的行业增速基本持平，存款较年初增长4.25%，低于6.77%的行业增速。

　　存贷款重定价较快，存贷利差1季度小幅下降。公司存贷款的定价较快，存贷利差在经历了去年3、4季度的快速下降后，今年1季度的降幅明显收窄。1季度存贷利差4.11%，环比去年4季度仅下降3BP，其中贷款利率下降了10BP，存款利率下降了7BP。同业利差1季度为71BP，环比下降了10BP。加上同业资产占比提升的影响，1季度公司净息差2.18%，环比下降了12BP。

　　中间业务收入增长25%。增长最快的是银行卡与理财，增速分别为87%以及82%。代理及委托、账户管理费这两项收入则出现较大幅度的下降。银行卡手续费收入占中间业务收入的比重已高达45%，对1季度中间业务收入增长的贡献度高达27个百分点。

　　不良贷款生成率下降明显。1季度末不良贷款余额74亿，较年初上升了5个亿，不良贷款率0.98%较年初上升0.03个百分点。1季度不良贷款毛成生率0.08%，较去年各季度的水平有明显的下降。(12年各季度分别为:0.14%、0.18%、0.18%、0.21%)。逾期贷款方面1季度末较年初增长了10%，而去年上下半年的增幅分别为51%与36%，折成季度数来看逾期贷款在1季度的增长有所放缓。

　　资本充足率受新规影响下降较多，有待定增补充资本。1季度末公司一级资本充足率7.28%，资本充足率8.79%，较12年末分别下降了1.31个百分点以及2.58个百分点。目前公司资本充足率水平低于《商业银行资本管理办法》8.5%与10.5%的要求，但达到了过渡期安排下的标准。

　　公司目前有150—200亿的定增方案，静态测算完成后可提升资本充足率1.4—1.9个百分点。

　　业务发展与经营看点

　　贸易融资增长不够理想。1季度末贸易融资授信余额2867亿，较年初基本持平；贸易融资客户数达9668户，较年初增长3%。不良率0.34%，与年初持平。贸易融资业务增长缓慢，主要是由于公司主动退出了部分潜在高风险的钢铁行业客户，此外还受到春节长假和部分行业销售淡季的影响。

　　小微贷款不良率开始下降。1季度末小微贷款余额646亿，较年初增长16%，占全部贷款的比重约9%。小微贷款的不良率继去年快速上升后，1季度开始下降，由年初的1.24%降至1.19%。

　　区域上看，西区与南区增长迅速，而资产质量问题较集中的东区增长缓慢。

　　信用卡业务保持良好的增长态势。1季度信用卡新增卡量116万张，同比增长29%；流通卡量1166万张，较年初增长6%；总交易金额920亿，同比增长122%。信用卡应收账款余额603亿，较年初增长21%，占总贷款比重达到8%，不良率1.01%，较年初微升0.03个百分点。信用卡业务的税前利润同比增长了33%，中间业务收入增长83%。新增卡量中，集团交叉销售渠道的占比达42%。

　　预计公司13年、14年EPS分别为2.99元、3.47元，对应PE6.39倍、5.50倍。

　　风险提示:1、利率市场化加速推进；2、经济复苏不利，金融风险继续扩散。