两市个股预警：主力资金出逃股节后需清仓(6)

　　万科A:5月销售数据点评-销售符合预期，拿地节奏加快

　　投资建议:

　　维持公司13年、14年EPS1.43元、1.61元的盈利预测，当前股价分别对应8.3X、7.4XPE。公司作为龙头标杆企业，受益于行业集中度提升，业绩增长确定，且相对估值较低。

　　要点:

　　5月销售符合预期。5月份公司实现销售面积123万平方米，同比增长51%；销售金额142亿元，同比增长57%。1~5月份公司累计实现销售面积605万平方米，同比增长26%；销售金额702亿元，同比增长43%。销售情况符合预期。

　　13年新推盘量可达1800亿，销售预计可达1650亿，增长17%。预计13年公司新推盘可达1600万平方米，货值约1800亿。就推盘节奏来看，二季度推盘逐渐增加，上、下半年推盘量分别约占40%及60%。从空间分布来看，公司四大区域推盘较为均衡，珠三角及环渤海相对略高，分别约占30%，而长三角及中西部未来推盘货量则分别约占20%。截止12年末存量楼盘约600万平方米，约750亿，13年可供销售总货量可达2550亿；由于公司首置首改项目比例高达87%，受调控影响相对较小，去化将基本维持稳定，预计13年销售额可达1650亿，增长17%。但我们预计受新一轮调控及地价、人力成本上升影响，公司13年销售毛利率水平仍将有所下滑。

　　3月新增8个项目，拿地节奏加快。公司5月共获取土地8宗，项目符合公司二三线城市及一线城市市郊为主的一贯布局。共获取土地面积54万平方米，计容建面171万平米，总地价款36亿元，平均楼板价约2876元/平米。

　　风险提示:(1)公司销售和结转低于我们预期。(2)房价调整幅度高于预期，导致毛利降幅高于预期。(3)政策风险。