打破石墨烯神话 二氧化钛暴利可期(9)

　　佰利联系列报告三:钛白粉持续两年单边下跌结束,杜邦首次提价

　　佰利联 002601

　　研究机构：浙商证券 分析师：范飞 撰写日期：2013-06-04

　　投资要点

　　海外三巨头宣布提价:杜邦是风向标,提价200美元/吨

　　杜邦:5月30日,杜邦宣布所有地区钛白粉于7月1日提价。其中,亚太和拉美地区提价200美元/吨,欧元区、中东和非洲地区提价160欧元/吨,北美地区提价8美分/磅(约1090元/吨);另外,造纸用RPSVantage钛白粉价格涨幅将单独宣布;杜邦产能占全球产能比例约为20%;

　　特诺:5月30日,特诺宣布所有地区钛白粉于6月1日提价。其中,拉美、亚太、澳大利亚提价175美元/吨;欧洲、中东、非洲提价125欧元/吨;北美提价0.06美元/磅(约820元/吨);特诺占全球产能比例8%;

　　康诺斯此前5月9日已经宣布,上调所有钛白粉产品价格250美元/吨。康诺斯占全球产能比例9%;

　　为啥涨价:以康诺斯为例,公司一季度销售创历史新高

　　产能利用率达到90%,但是毛利率仅1%,康诺斯钛白粉销售一季度销售13.2万吨,创公司历史上一季度的新高;2、市场结构不一样;海外钛白粉需求恢复正常,美国需求强劲,亚太等发展中国家需求大幅增长;全球氯化法钛白粉并无新增产能投放;3、全球高品位钛矿供给仍然偏紧。

　　钛白粉价格自2011年5月份见顶回落以来,持续了近两年的单边下滑,价格从23300元/吨,跌到目前的约16500元/吨,跌幅高达30%;

　　杜邦提价是对我们此前的逻辑验证:底部已过,逐步回升

　　综合起来,我们认为目前钛白粉价格见底,逐渐回升,但是回升力度主要取决于国内地产开工等:我们预计2014年-2015年将是真正大年:1、海外产能不足,继续提价,出口逐渐增加;国内开工率会继续保持稳定,小企业难以提升负荷,大企业满产;2、下游企业补库存开始;届时会有显著的提价机会;高品位矿仍然是优质资源;

　　盈利预测及估值预计2013-2015年公司EPS为0.92、1.57、2.24元,按照5月20日收盘价,估值分别为22.5倍,13.3倍和9.3倍。维持增持评级。