打破石墨烯神话 二氧化钛暴利可期(10)

　　英力特:以碱补氯,等待复苏

　　英力特 000635

　　研究机构：民族证券 分析师：齐求实 撰写日期：2013-03-01

　　2012年业绩下滑。2012年公司实现营业收入27.21亿元,同比减少5.50%;实现归属上市公司股东净利润3036.56万元,同比减少77.90%,基本每股收益0.112元。公司利润分配方案是每10股发现金红利0.5元(含税),不转增股本。

　　2012年公司以碱补氯。公司的主营业务收入同比下降5.35%的主要原因是PVC产品的价格同比下降了14.91%,另外,PVC树脂的毛利率从11年的15.62%下降到12年的1.41%,降幅明显。但是,烧碱业务受到烧碱价格上涨21%的影响,盈利能力得到提升,公司烧碱的毛利率46.86%,同比提高了12.67个百分点。从单季度来看,第四季度烧碱价格上涨,PVC价格下滑,公司以碱补氯,四季度净利率达到6.19%,好于三季度的3.06%,同比更是扭亏为盈。

　　未来看点是PVC价格回升。公司的电石和电力可以实现自给,PVC产品的弹性是公司一直以来的看点。预计烧碱价格在2013年上半年要继续保持高位有一定难度,未来应看PVC板块,若PVC价格出现上涨,将会直接推动公司业绩的回升。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2013年-2015年的EPS为元、元和元,以昨日收盘价9.06元测算,对应市盈率为40倍、36倍和32倍,给予“增持”的投资评级。

　　风险提示。PVC价格持续低迷的风险;房地产市场调控的风险;成本上升的风险。