百点下跌后反弹已在眼前 节后二十股将爆发(3)

　　澳洋顺昌:增发推进LED项目,利好公司长期发展

　　澳洋顺昌 002245

　　研究机构：兴业证券 分析师：曾旭 撰写日期：2013-06-07

　　事件:

　　公司公布非公开发行预案,拟发行不超过1亿股,发行价格不低于5.12元/股。扣除发行费用后拟募集资金5亿元,其中4亿元投入LED外延片及芯片产业化项目(一期),其余补充流动资金。

　　点评:

　　LED外部环境转好,促使公司加快项目进展。自2011年开始,公司形成了金属物流配送业务和LED外延片及芯片业务的双主业发展战略,并开始稳步推进。2012年,LED外延片产能短期内出现了过剩的状况,公司放慢了建设进度。2013年开始,LED需求逐步回暖,叠加政府的大力推动,LED应用市场呈现出快速发展的局面。在此情况下,公司拟通过增发加快LED外延片及芯片项目的投资进度。

　　进入市场时机恰当,后发优势明显。过去一两年,MOCVD机器价格不断下降的同时,性能不断提升。

　　目前机器价格每台一千多万,而政府补助每台已达到1000万元,公司选择此时进入市场,成本优势较先期进入者较为明显。

　　预计LED项目的加快将带来公司收入的较大增长。公司计划的LED项目一期拟购入MOCVD机30台,项目建成并达产后,将形成年产蓝绿光LED外延片180万片(以2寸外延片折合计算)、蓝绿芯片115亿粒的生产能力,项目总投资约8亿元(除增发募集外,其余资金自筹),2015年完全达产。公司预计达产后年销售收入72,000.00万元,年税后利润16,861.94万元,税后投资回报期5.46年,税后财务内部收益率24.51%,经济效益较好。目前公司已有5台机器投产,我们预计今年年内会有约10台机器投产,收入方面将有明显体现,并带来一定的业绩,预计2014年开始,LED项目将开始贡献明显利润。

　　增发短期摊薄公司业绩,长期发展值得期待。增发1亿股短期将摊薄业绩约27%。但我们认为LED发展趋势已经形成,LED的快速发展有望保持。2013年2月国家六部委联合发布了《半导体照明节能产业规划》,明确提出LED产业的发展目标,2013-2015年LED照明节能产业产值年均增长30%左右,2015年达到4,500亿元(其中LED照明应用产品1,800亿元),LED照明产品渗透率达到20%,芯片国产化率达到80%以上。公司在行业低谷附近加快进度,前景广阔。

　　盈利预测与估值。预计金属配送业务今年较去年将有明显改善,小额贷款业务将稳步增长,假设LED业务2014年开始贡献业绩(实际有可能快于预期),预计2013至2015年EPS为0.36元、0.47元、0.61元(暂未考虑增发摊薄),对应当前股价估值分别为18.0、13.7、10.5倍,建议密切关注。

　　风险提示。基材价格大幅下跌;LED项目进展和收益率低于预期。