公募牌照程序简化 精选八家券商股业绩可期(8)

　　东吴证券:定增增强资本实力,大股东实力雄厚

　　东吴证券 601555

　　研究机构：海通证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2013-05-14

　　【事件】东吴证券发布定向增发预案:拟以不超过7.44元向不超过10名投资者定向发行不超过7亿股,募集资金不超过52.08亿元。公司控股股东国发集团参与增发,拟认购金额不少于7亿元,不超过8亿元。

　　【点评】

　　增发后BVPS增厚,13PB1.8倍,估值安全性增强:公司2012年末净资产75.77亿元,对应BVPS3.79元,不考虑增发,预计公司2013年末净资产77.52亿元,对应BVPS3.88元。增发后预计2013年末BVPS将增厚至4.80元。公司目前股价对应定增前13PB为2.2倍,定增后13PB为1.8倍,估值安全性增强。

　　定增募集资金有利于创新业务的开展:2012年以来,券商行业创新迅速展开,创新业务以资本中介业务和资本业务为主,如融资融券、约定购回和另类投资、直接投资等,此两类业务的开展均需要充足的资本金支撑,以获得利息收入或投资收益。公司2012年底净资本52.32亿,定增拟募集52.08亿元,定增后公司资本金将十分充足,有利于创新业务的开展。

　　公司大股东国发集团拥有金控平台,实力雄厚:公司控股大股东为苏州国际发展集团有限公司(国发集团),持股比例为30.22%。国发集团是苏州国资委的一家以金融投资为主业的国有独资公司,已建立“银行、证券、保险、信托、担保、创投”六位一体的地方金融平台,分别控股苏州银行、东吴证券、东吴人寿、苏州信托等金融公司。依托强大股东背景,公司在未来券商创新发展大趋势下有望发挥区域经济平台优势。同时,增发后东吴证券凭借雄厚资本金实力,不排除未来外延式扩张的可能性。

　　【投资建议】

　　定增大幅增厚资本实力,利好创新业务,调高至买入。定增后13BVPS增厚至4.8元,13PB仅1.8倍,估值安全性增强。同时公司资本金实力大幅增强,有利于融资融券等创新业务开展。大股东国发集团实力雄厚,旗下银行、保险、券商、信托业务已形成金融平台优势。给予公司10.09元目标价,对应增发前13PB2.6倍,调高评级至买入,推荐。

　　风险提示:(1)定增发行不顺利。(2)资本市场大幅波动