券商评级：2250点一线固若金汤 25股迎来捡钱机会(6)

　　鱼跃医疗:打造医院销售平台,持续复制盈利点

　　鱼跃医疗 002223 医药生物

　　研究机构：长江证券 分析师：邹朋,刘舒畅 撰写日期：2013-06-05

　　报告要点

　　事件描述

　　我们跟踪了鱼跃医疗经营情况。目前公司战略重心在于打造医院渠道的销售平台,而血糖监测产品则是战略的核心,公司希望通过血糖监测这款全科产品来打造在医院渠道的品牌影响力。我们认为一旦公司医院销售平台构建完毕,储备产品的持续注入将不断复制盈利点,未来成长有望提速。

　　事件评论

　　打造平台型公司,血糖肩负重任:公司长期发展的核心战略是打造双跨OTC和医院市场的销售平台,平台价值体现为成熟的经销商体系和品牌影响力。目前公司OTC领域平台已经基本成熟,目前工作重点是打造医院渠道平台,在这个过程中血糖产品肩负重任。公司血糖产品在医院市场的销售占比并不高,但公司持续进行高投入,主要是因为血糖监测是全科产品,除了内分泌科,神经科、骨科、外科等科室都使用较多。血糖产品在医院市场的认可度将会直接奠定鱼跃品牌在医院渠道的影响力。

　　血糖产品开局良好,攻克三甲医院是重点:公司血糖产品已经全面在OTC渠道进行铺货,推广较为顺利。预计前5个月血糖业务实现销售收入近2,800万,其中5月单月预计销售近800万元,全年完成1个亿销售目标是大概率事件。虽然血糖产品放量迅速,但我们认为公司产品进入三甲医院数量才是最为关键的指标,因为这直接决定市场地位。目前公司血糖产品已经进入近15家三甲医院,全年目标是100家三甲医院。一旦鱼跃品牌地位确立,后续的放量销售便是水到渠成的事情。

　　公司产品毛利水平有望不断提升:公司自上市以来,整体毛利率水平一直处于上升过程之中。我们认为主要有两点原因:1、产品线在不断升级,高毛利的高端产品占比不断提升,提升整体毛利水平;2、随着品牌影响力加强和产品线的扩张,公司对经销商的议价能力在提升。医用耗材的毛利水平要高于OTC器械,随着耗材占比提升,未来公司整体毛利率仍将持续上升。由于医院市场投入较大,今年公司整体期间费用率会偏高,这在一定程度上会影响净利润。我们认为在平台搭建期,高费用投入是值得的,这将为后续产品的放量打下基础,相对于净利,毛利增速更能够反映公司实际经营情况。