独家数据：四股目标涨幅超40% 一股不止翻倍(8)

　　公司将以持有77%太原炬能的股权与乾川投资持有38%的天津节能股权进行置换,置换后公司将持有天津节能100%股权,并不再持有太原炬能股权,股权置换差价采用现金、股权等方式支付。同时,公司拟收购太原炬能武安项目及霍州项目等资产及负债,并将永济项目相关资产及负债转让给太原炬能。

　　股权置换有助于公司可再生能源业务提速。

　　截止2012年底,天津节能和太原炬能的净资产分别为2.44亿和1.6亿元,净利润分别为0.71亿和0.28亿元,两家子公司的净利率相近,但天津节能ROE远高于太原炬能。通过股权置换的方式,公司将实现对天津节能100%的控股,降低少数股东损益对公司合并利润表的影响,进一步理以天津节能为中心的业务发展规划,有利于公司未来融资、资源集聚及优化配置,未来公司有望加速对可再生能源业务的投入。

　　置换项目对公司经营项目业绩贡献影响不大,有利于公司补充现金流。

　　截止2012年底,公司节能板块中的无形资产中隶属太原炬能的武安、霍州项目总体价值约为3.2亿元,隶属天津节能的永济项目评估价值约为3.7亿元,从整体收入和盈利的角度看,对公司整体影响不大。股权置换后,公司收购武安及霍州的项目,公司是以莱阳项目股权转让的方式进行对价,而出让永济项目的交易方式则是现金,有利于公司补充现金流。

　　多晶硅项目逐步量产,未来盈利仍存变数。

　　公司预计2013年4月起,单月产量将逐渐提升至300吨/月。公司多晶硅成本在30美金/kg左右,现金成本已接近市场现价,量产后成本未来仍有下降空间,同时,预计2013上半年多晶硅价格有政策和市场的支撑,但是我们认为,欧盟“双反”税率将抑制我国组件电池片出口,多晶硅价格或将再次出现产能过剩的情况,因此,公司多晶硅项目未来盈利仍存一定变数。

　　维持公司2013、2014年EPS为0.46、0.55,给予“买入”评级。我们维持公司2013、2014年EPS至0.46、0.55元,由于公司可再生能源在手合同充足,盈利能力突出,对未来公司业绩贡献较大,因此给予公司2013年业绩25倍PE,目标价格11.5元。

　　重点关注事项

　　股价催化剂:再生能源工程进度超预期、多晶硅价格反弹超预期。

　　风险提示:多晶硅市场持续低迷、冷配市场持续低迷。