猪肉价格回升 行业上市公司业绩从中获益(7)

　　唐人神:种猪业务铸就公司核心竞争力

　　唐人神 002567

　　研究机构：方正证券 分析师：张保平 撰写日期：2013-05-22

　　我们有别于市场的观点:

　　公司核心竞争优势是种猪和养殖贷款担保服务

　　公司美神牌种猪来自美国顶级种猪场华特希尔育种场,获得了纯种猪,避免了原来只能引进祖代猪存在的“引进-退化-再引进-再退化”的恶性循环,是国内唯一一家获得美国NSR认证的原种猪场,加上公司几十年的育种数据积累以及基因育种技术的运用,公司种猪品质在国内首屈一指后来居上,这将为公司提供丰厚而稳定的利润来源。

　　公司组织的“133”贷款担保模式为当地规模养殖户提供了融资服务,扩大了养殖规模、增强了养殖户对公司饲料等产品的粘性,同时也促进了养殖技术进步和管理科学化,实现了公司与养殖户的双赢,这是其他饲料生产商无法模仿的优势。

　　公司饲料业务仍有巨大增长空间

　　随着规模养殖的发展,养殖户更为重视科学养殖、精心管理,对饲料和养殖服务需求日益增加,公司饲料业务还有巨大增长空间,在多个服务业务配合下,今后或将迎来爆发式增长。

　　生猪存栏同比下降4%,下半年猪肉价格将会回升,养殖业进入景气周期

　　考察全国生猪存栏量,已经连续4个月同比下降4%,可以预期下半年猪肉价格将会回升,养殖业迎来景气周期,公司种猪和饲料业务盈利能力都将得到提升。

　　关键假设点:

　　(1)公司2013年饲料产销量增长65万公斤左右达到268万公斤,销售均价也略有提高。

　　(2)公司2013年种猪销售同比增长50%以上。※投资评级与估值:

　　预计2013-2015年EPS为0.53、0.71、0.89元,对应PE为17.6、13.1、10.5倍,维持买入评级。※股价表现的催化剂:猪价回升,养殖业进入景气周期;种猪产能释放,盈利能力超预期。

　　核心假设风险:

　　出现重大猪病疫情;食品安全风险;玉米、豆粕等原材料价格波动风险。