“返老还童”或实现 催热干细胞产业(2)

　　长春高新一季报点评:房地产收入提升业绩

　　长春高新 000661

　　研究机构：华创证券 分析师：廖万国 撰写日期：2013-04-25

　　事项

　　公司2013年一季度实现营业收入4.89亿元,同比增长33.91%;归母净利润6985万元,同比增长187.41%;扣非净利润7032万元,同比增长188.51%,一季度每股收益0.53元。

　　主要观点

　　1.一季度增长符合预期,房地产收入提升业绩。公司一季度实现营业收入和净利润增速分别为33.91%和187.41%。销售费率从去年第二季度开始已经进入下降通道,一季度期间费用率同比下降17.14个百分点达到53.80%,其中销售费用率和管理费用率分别下降11.81和5.38个百分点,此外,公司销售人员较为稳定,销售费用率的逐渐下降将持续提升公司盈利。

　　今年一季度公司房地产结算收入同比增长提升公司业绩,另外,公司的土地储备资源还较为丰富,近几年均有项目开发,我们预计2013年地产结算量预计和去年相当,能够实现净利润约6000万左右。

　　2.金赛保持稳定高增长,疫苗回升明显。金赛持续高增长,预计去年销售收入7亿元以上,今年公司生长激素收入有望增长30%以上,同时去年母公司加大对费用的考核,预计今年净利润增长60%左右,大幅提升公司业绩;疫苗方面,随着去年狂犬苗的生产逐渐恢复,预计13年将有望达到100万人份左右,百克业绩将会大幅好转。

　　3.重磅产品投产在即,公司未来前景广阔。公司长效生长激素预计今年有望获批,预计2014年能够投入生产贡献利润,该产品上市销售3-5年有望成为销售过10亿元产品;此外,新产品重组促卵泡激素临床研究结束2010年7月申请生产批件,未来该类药物市场空间较大,利好公司的长期发展。

　　4.投资建议:推荐(维持)。我们预计公司2013-2015年EPS为2.59/3.39/4.38元,对应的PE为35X/27X/21X。金赛药业生长激素市场仍处于上升通道,百克狂犬疫苗恢复上涨业绩好转,重磅产品有望持续发力。我们预计公司今年利润仍然维持较快增长,同时期间费用率将保持逐渐下降趋势,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1.公司吸收合并进度不可预测性,从而影响公司股价表现。