A股公司打造储能“独门秘籍” 13家公司受益或井喷(9)

　　奥克股份：下调盈利预测，期待20万吨环氧乙烷项目

　　奥克股份 300082

　　研究机构：浙商证券分析师：范飞撰写日期：2013-04-16

　　年报数据：盈利略低于预期

　　2012年，实现营业收入207,738.31万元，同比下降19.29%，其中：减水剂聚醚营业收入156,554.53万元，同比增长18.26%，切割液营业收入26,526.84万元，同比下降75.77%；归属于上市公司股东的净利润9,649.17万元，同比下降42.79%。每股收益0.37元，略低于我们此前预计的0.40元。

　　点评：减水剂聚醚市场份额稳固，不过增速放缓

　　公司实现产品总销量16.77万吨，同比下降17.81%。其中：减水剂聚醚销量12.79万吨，同比增长27.74%；多晶硅切割液销量3.05万吨，同比下降67.95%；

　　多晶硅切割液目前状况仍然一般，预计难以实现大规模复苏，不过仍占据70%以上的市场份额。公司的重点仍在于其他环氧乙烷下游产品的开发，

　　目前减水剂聚醚销量仍然在稳步增长，不过由于基数原因，增速也在逐渐放缓，市场占有率保持在40%左右。

　　展望：重点在上下游一体化

　　我们极为关注公司年产20万吨环氧乙烷项目及30万吨∕年低碳环氧衍生精细化工新材料项目进展。对比三江化工2012年20万吨环氧乙烷销量，毛利率22%，如果假定扣除10%的三费，净利率有望达到12%，贡献利润超过2亿元；不过目前建设进度仍然较慢，体现业绩可能需要到2014年。

　　整体上环氧乙烷行业仍然是处于寡头垄断的地位，公司的产能如果能够如期投放，将会取得合理的市场份额。

　　盈利预测及估值

　　我们略微下调公司盈利预测，以反映切割液行业的疲软，预计2013-2015年公司EPS为0.47、0.51、0.55元(此前预期2013年-2014年盈利分别为0.57元和0.65元)我们的盈利预测中暂未考虑公司在环氧乙烷项目的收益；考虑到公司目前PB仅为1.1倍，且公司环氧乙烷项目未来有较大潜力，维持增持评级。